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中国房地产市场中的噪声交易行为研究

沈大庆  
【摘要】: 噪声交易理论是20世纪80年代以来随着信息经济学的广泛应用和行为金融学的兴起而受到学者广泛关注的。它抛弃了标准金融理论完全理性的严格假设,采用了更为符合现实的有限理性分析框架,迅速得到学术界和实务界的认可。目前国内外研究的大都是证券市场中噪声交易现象,对于房地产市场中的噪声交易行为研究较少。本文研究的目的是尝试从噪声交易的角度对我国房地产市场过热的现象进行解释和实证分析。 文章在全面引证相关金融学文献的基础上,对噪声交易的概念和分类进行了界定,分析了噪声交易模型及噪声交易者的生存机制,总结出噪声交易行为对房地产市场的影响的三个方面。接着从最近几年房地产市场的宏观表象以及统计指标分析了噪声交易在市场中的现状。 实证分析中采用两种方法检验市场中的噪声交易。首先通过建立房地产噪声因子模型对噪声交易与房价的关系做实证研究。结果表明:2003年-2008年第二季度期间,噪声交易对房价的快速上涨影响显著,通过对人均可支配收入和资金成本对房价的影响分析可知,房价已经脱离收入等基本因素的影响。接着通过房地产市场有效性的检验,来间接判断房地产市场中噪声交易的存在及影响程度。论文利用上海和南京住宅市场与写字楼市场的月度数据,对市场的有效性进行实证检验,结果表明:该时间序列的历史值对未来的收益有一定的解释能力,同时方差比检验也表明这四个房地产市场均不具备弱有效性,这说明市场中存在一定程度的噪声交易,并且上海住宅市场噪声行为最严重。 根据前文所得的实证结果,本文从降低噪声因子或者噪声交易者的比例和完善房地产市场有效性两个方面,对政府、房地产市场制度建设和投资者三个方面提出了几点建议,从而减弱噪声交易对房价的影响程度。


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