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中国上市企业海外并购融资方式案例分析

朱智勇  
【摘要】:近年来,我国企业实力不断增强,在对外投资上表现出极大的积极性,通过海外并购获取市场、技术、资源已经成为新的发展趋势。然而在海外并购浪潮下,较低的交易完成率却阻碍着我国企业进一步发展壮大。海外并购是否达到预期,与通畅的融资渠道以及合适的融资方式息息相关。相较于国内并购,海外并购融资的特点是融资金额往往巨大,这就需要一种乃至多种融资方式来实现。总结前人的研究理论,我们发现企业海外并购融资的影响因素是多元的、复杂的,然而前人的研究,特别是国内学者并没有将其充分考虑,往往仅从单一的企业视角进行案例分析,或从大样本的统计结果进行实证论证。本文基于"企业-产业-全球区位"三方面视角,从小到大、从微观到宏观选取合适案例,探索我国上市企业海外并购融资的特点,以期探究并购融资的共性影响因素及其作用路径。研究发现,企业在自身财务状况允许的情况下,往往会优先进行内源融资;其次,并购方资本结构中负债比率越低、股权结构越分散或者目标方股权结构越集中、并购方所属产业处于成长期以及东道国资本市场成熟度越高,并购方越会选择以债务融资为主的融资方式来获取海外并购资金;反之,则更加偏好权益融资。当然,海外并购融资决策绝不仅仅受到单一因素影响,管理层往往会综合企业内外部现状考虑,当诸多影响因素发生叠加甚至矛盾时,企业需要择优考虑以何种融资模式为主。不可否认的是,我国企业在海外并购过程中融资手段单一,仍以传统债务融资、自有资金为主,建议相关部门健全完善的政策体系,鼓励我国上市企业创新利用多种融资渠道及融资模式,降低融资成本,为我国上市企业国际化进程解决后顾之忧。


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