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分析师报告评级对超额收益的影响

高祥  
【摘要】:证券分析师作为证券二级市场中的重要角色,在为投资者提供必要的公司及股票信息的同时,也提高了信息在证券市场中流动的效率。机构投资者也会对分析师的成果进行分析判断,从中获取有价值的信息来指导投资选择,期望获得高额收益。如果分析师由于各种原因导致发布的信息不够客观,并没有做到研究成果的公正性,这时如果中小投资者或机构投资者参照分析师的研究成果将可能带来一定的风险,很难获得超额收益。此外,中小投资者专业技能较差,在投资判断上缺乏理论基础和实践经验,因此也更容易对分析师发布的信息产生依赖,从而按照分析师给出的建议进行投资交易。如何对分析师发布的信息进行甄别和加以利用,使得在处于信息弱势的情况下仍可以在证券市场获利,是中小投资者需要考虑的问题。因此如何客观、全面、理性地看待分析师在证券市场中的地位和作用,如何合理评价和使用证券分析师对股票的分析和评级就显得非常重要了。本文深入研究了分析师报告评级变动对超额收益的影响,对分析师发布的研究报告是否具有参考意义展开讨论,从而帮助投资者更好地掌握股票市场的波动规律,使投资者可以适时抓住投资机会。本文以2010年1月1日至2018年6月30日锐思数据库中国分析师对我国A股市场上市公司发布的股票评级变动数据为样本,分析了评级变动前后股票波动性等特征的变化情况,研究了对公司股价有显著影响的评级变动在评级特征方面和股票特征方面的多个变量,以及这些变量对评级变动表现为有影响变动的概率的贡献等。通过基于Logistic模型进行评级变动与股票短期超额收益的多元关系进行验证,验证结果表明针对股票短期窗口(T-1,T+1)和(T-2,T+2),分析师评级变动的评级特征和股票特征等多个变量均对分析师评级的股价波动有贡献作用。从评级变动的评级特征方面来说,分析师所属券商的规模越大、研究实力越强、分析师在研报发布前上榜新财富的次数越多、与一致评级存在的差异越大,评级变动对超额收益的影响越大;从股票特征方面分析,分析师评级的公司具有越强的成长性、账面市值比越低、分析师关注度越低、前期波动性越小的公司股票的短期超额收益,受分析师评级变动的影响较大。


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