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房地产企业杠杆率的合理区间研究

沈锋明  
【摘要】:在地产行业集中度持续上升的整体趋势下,房企发展重心越发向规模发展转移,因此近年房企负债率呈现持续攀升趋势。在当前大环境下,房地产企业应当如何将自身负债率控制在合理区间,来确保企业平稳健康发展成为了一个重要的议题。本文使用2004-2019年沪深A股的房地产企业面板数据,通过经验检验,说明了在房地产企业整体高杠杆的环境下,过高的杠杆率水平反而会抑制企业长期绩效的增长。更进一步,本文将样本根据杠杆率大小进行分位数分组,并对各组子样本进行绩效分析,得出了后验的房地产企业杠杆率的合理区间。本文进一步对高杠杆增长模式的绿地控股和实施稳健发展战略的金地集团两家房地产企业进行案例分析,发现低杠杆、低融资成本的发展模式给金地集团带来了远高于行业,平均水平的财务稳健、盈利能力和成长空间优势,而过高的杠杆率虽然有益于绿地控股的扩张发展,一旦危机发生,资产价格下降,由借贷资金链断裂引发的风险会导致严重的公司本身的财务危机和金融系统的链式危机。所以,房地产企业在发展过程中不能盲目追求杠杆带来的资金优势,在当前―房住不炒‖的趋势指导下,更应该注重自身经营能力和经营绩效的提升,实现有效的规模增长和价值创造。


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