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创业投资的风险管理机制研究

付玉秀  
【摘要】: 本文以创业投资公司为风险管理主体,以创业投资周期中的风险因素为管理客体,从外在保证——宏观环境风险防范、内部基础——风险管理主体的认知、核心内容——不同风险客体的微观管理机制三个层面展开,首次通过大量的实证研究,包括宏观环境风险的评价、风险管理主体的认知、决策过程中的信息障碍、创业企业家代理风险的行为表现、创业投资家和创业企业家的风险态度、投资后阶段的监控现状、增值服务的供需、退出实践等内容,在理论分析和实证调查的基础上系统而全面地研究创业投资的风险管理机制。 论文综述了前人的研究成果,根据创业投资的高风险性和主要风险因素介绍国内外有关创业投资风险管理机制的研究,在此基础上引出本文拟开展的研究。按照风险管理的三个层面,本文的研究可分为三大部分: 第一部分是论文的第三章,主要研究创业投资风险管理的外在保证——宏观环境的风险分析。结合发达国家发展创业投资的有效经验,分析宏观环境和创业投资发展的关系,在此基础上针对我国在创业投资发展初级阶段存在的宏观环境风险因素和迫切需要的改进措施展开调查,为研究创业投资风险管理机制设定外部条件。 第二部分是论文的第四章,研究创业投资风险管理的内部基础——主体的认知情况。根据对风险管理主体、客体、原则、特点的界定,实证调查我国创业投资公司的风险态度及对风险管理的认知现状,分析发现不同出资类型的创业投资公司在风险态度和风险管理重要性认识方面都存在显著性差异。这是创业投资风险管理微观机制得以运行的前提。 第三部分包括第五章、第六章、第七章和第八章,分别针对创业投资周期中的决策风险、代理风险、成长风险和退出风险进行分析,研究其微观管理机制。 第五章通过案例分析国内创业投资机构在项目评审决策程序方面的特点及潜在风险,借鉴国外创业投资家信息网络的经验,对我国创业投资家在项目评审过程中的信息障碍进行了调查,提出解决对策;然后对比分析创业投资项目评审中常用的三类决策方法,做出最佳选择,并根据创业投资项目的共性特点,构建简单的多阶段实物期权模型。 第六章首先从经济学角度分析创业企业家代理风险的成因及其可控性,作为创业企业家代理风险管理的基础;其次通过实证调查研究创业企业家在创业投资周期不同阶段的代理风险行为,分析我国创业投资公司对创业企业家代理风险时采取的控制措施及遇到的障碍,构建全程控制机制,从约束的角度管理 浙江大学博士学位论文:创业投资的风险管理机制研究 创业企业家代理风险;再次结合马斯洛的需求层次理论,分析创业企业家的创 业需求,在此基础上建立风险报酬、声誉、控制权相结合的层次激励机制,从 激励的角度管理创业企业家代理风险;最后基于对创业投资家和创业企业家风 险态度的实证调查,分析探讨在创业企业家对风险的偏好高于创业投资家时的 最优风险分担安排。 第七章主要研究投资后管理阶段的风险跟踪管理,管理的客体是受资企业 的成长风险,管理的目的是减少投资损失,实现创业企业的价值增值。首先对 创业企业的生命周期进行阶段划分,分析各阶段的特点和创业企业成长风险发 生的一般规律;其次对风险跟踪管理的内涵、特点、主要手段和影响因素进行 了界定;在比较分析美英两国创业投资的监控模式的基础上,调查了我国创业 投资业的投资偏好和对受资企业的监控现状,证实了创业企业成长风险发生的 一般规律,提出了我国创业投资监控模式的选择方案;最后依据有关创业投资 家增值服务的研究进展,对我国创业投资业增值服务的供需情况进行调查分析, 提出改进建议。 第八章主要针对创业投资退出风险进行管理。根据创业投资退出风险的成 因和表现形式决定退出风险管理的切入点:退出时机的选择和退出渠道的选择。 与前人对退出时机的研究不同,本文从创业企业的价值增值过程着手,分析标 示预期价值和实际价值变化趋势的风险指向,作为创业投资退出决策的参考, 在此基础上建立终止模型,比较预期最终价值和当前退出收益,决定退出时机。 对于退出渠道的选择,则在比较各种退出渠道优势劣势的基础上,分析在我国 的可行性;实证调查我国创业投资业的退出实践,根据调查分析结果提出有关 的宏微观建议。 最后一章是论文的结论和研究展望。在总结前文研究的基础上,给出了我 国创业投资风险管理的微观机制构成;并对论文没有涉及或没有深入研究的有 关问题作了点评。


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