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上市公司增长机会对其资本结构的影响研究

周小珍  
【摘要】:资本结构是现代企业财务管理中的一个重要的理论和实践问题,不同的资本结构导致不同的资金成本、财务风险及利益冲突,进而影响到公司的市场价值。因而通过分析各种可能因素对企业资本结构的影响,以使股东权益和负债保持合理的比例,形成一个最优的资本结构,成了长久以来财务研究的重点。 国外的理论与实证研究表明增长机会是影响企业资本结构的一个重要因素。而国内学者在相关方面的实证研究不仅研究结论极不一致,而且相比国外的研究,在研究变量的选取、样本的选择以及研究方法上都存在一定程度上的不足。鉴于此,笔者在大量吸收前人研究结果的基础上,在上述几个方面进行一定程度的改进,做一些探索研究。 本文收集了深沪两市2001年至2003年262家公司783组面板数据,在控制企业规模、盈利能力、行业因素、资产担保价值、非债务税盾、股权结构、偿债能力对资本结构产生影响基础上,分析企业增长机会对资产负债率、债务到期结构的影响,其中增长机会以资产的市值帐面值比、股权的市值帐面值比、固定资产/企业的市场价值、年末总资本性支出/帐面资产及年末总资本性支出/企业市场价值5个指标通过因子分析构建公共因子进行测量。 研究结果显示,企业增长机会对其资本结构有显著的影响,增长机会越高,企业越倾向于采用较低的债务水平,而且总债务中长期债务的比重越大。在控制变量中,偿债能力、资产收益率及非债务税盾对资产负债率有显著的负向影响,而企业规模和资产担保价值不仅对资产负债率有显著的正向影响,而且对债务到期结构也有显著的正向影响,同时行业对资本结构也有显著影响。与预期不一致的是,研究中没有发现股权结构对资本结构有显著影响。


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