加入成本参量的最优CVaR衍生证券投资组合

【摘要】：本文的研究对象是运用于衍生证券投资组合风险管理中的CVaR。目的是要分析得到的是一个具有最佳CVaR的投资组合。为了找到更令人满意,更合理的最佳组合,也是本文要重点介绍的:我们将“成本”也看成是CVaR最优化目标函数的一个附加参量。 在目前各类风险管理实际操作中,Value at risk(VaR)和Conditional value at risk(CVaR)是最常用的风险度量方法。CVaR与传统的VaR相比,具有VaR所没有的一些好特性与好品质(如一致性等),作为VaR的发展与改进,更受广大研究与从业人员的青睐。 研究过程中会发现,衍生证券投资组合的CVaR或者VaR最小化问题的解普遍具有不稳定,不合理的表现。比如基于衍生证券价值delta—gamma近似的CVaR和VaR最小化问题就存在无穷多个解;或者运用Monte Carlo模拟,投资组合的最优CVaR问题的解普遍具有相对较多的投资工具总数,导致实际操作的成本过高。 加上了相应的成比例的“成本”这个附加参数后,可以得到一个更加合理,更加满意的最优CVaR衍生证券投资组合,这个组合包含相当少的投资工具种类,以及相当大小的CVaR和VaR值。