政治关联与中国企业跨国并购绩效研究

【摘要】：自我国政府提出“走出去”战略后,中国企业掀起了跨国并购的浪潮,中国企业的跨国并购无论是从数量上还是金额上都举世瞩目。近几年“一带一路”倡议的提出和实质性推进,为中国企业跨国并购带来了新格局,与此同时,积极参与其中的中国企业也始终践行着做大做强以及国家转型升级的要求。但相较于发达国家,中国所具有的特殊政治经济体制以及中国特殊的发展阶段,使得中国企业的经济行为较易受到政府政策引导和国内外政治干预的影响,在跨国并购领域尤为显得明显。已有的研究已关注到中国企业普遍存在的政治关联现象以及其对跨国并购绩效所产生的影响,但尚未得出一致结论。本文以手工搜集到的2008-2016年133个中国上市公司跨国并购案例作为研究样本,基于已有的“政治关联”概念,通过赋值法刻画出政治关联强度,以区分是否具有政治关联以及不同的政治关联强度将对中国企业跨国并购产生何种影响。考虑到内部特征的影响结果很大程度上取决于外部环境的变化,本文选取了本地区政府干预水平和与目标国双边政治关系作为外部非正式政治制度调节变量,以构建整体理论框架和数理研究模型,通过事件研究法和财务指标法,运用STATA13和EXCEL等数据分析软件进行回归分析,对中国企业跨国并购的长短期绩效影响进行研究。依据实证回归结果,本文得出了以下研究结论:(1)政治关联对中国企业跨国并购的短期市场反应具有较为显著的负向作用,而对于长期财务绩效则具有显著的正向促进作用;(2)政治关联对短期市场反应的负向作用不是一成不变的,当引入外部政治环境调节变量后,政治关联对短期市场反应的影响均变为正向但不显著,即政治关联对中国企业跨国并购短期市场反应的影响有正有负,实际影响结果取决于外部政治环境。在政治关联一定的情况下,两国双边政治关系越好,企业跨国并购短期市场反应越佳;政府干预越强,企业跨国并购短期市场反应越差;(3)两国双边政治关系和政府干预对政治关联与跨国并购长期财务绩效无显著调节作用。最后,本文从以下五个方面给出了政策建议:(1)审慎建立政治关联,综合权衡利弊并恰当处理政企关系;(2)充分把握“一带一路”建设过程中中国与沿线国家双边政治关系改善的契机;(3)转变外交战略,逐渐建立以经济交往为主要内容的外交政策;(4)加强构建良好的两国政治关系,着力建成良性互动的双边投资氛围和制度体系建设;(5)政府继续加大对走出去企业的财税支持,同时加强本地区市场化体制建设。