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投资者情绪与期货市场收益关系的实证研究

林钢锋  
【摘要】:标准金融学由于其内在矛盾且无法解释许多异常市场现象而受到广泛质疑。而以前景理论为决策模型,具有复杂心理效应的有限理性人假设由于更符合现实情况而被国内外学者所认同。在此基础上建立的行为金融学对标准金融学发起了有效挑战。其在投资者行为和心理方面的研究有效地解释了标准金融学无法解释的金融异常现象。投资者情绪作为刻画投资者心理的重要指标成为行为金融学研究的热点问题。目前,国内外学者对投资者情绪的研究主要集中在股票市场,而期货市场的投资者情绪则鲜有涉及。本文在借鉴国内外学者对股票市场投资者情绪研究的基础上,以螺纹钢为研究对象,利用大型投资者的持仓头寸作为衡量期货市场的投资者情绪指标,并通过向量自回归模型、脉冲响应函数和Granger因果检验等方法对投资者情绪与期货市场收益相互关系进行了实证研究,检验我国期货市场收益是否受到投资者情绪的影响。 通过实证研究,本文认为:从中期来看投资者情绪对螺纹钢期货收益存在显著影响,而螺纹钢期货收益不影响投资者情绪。具体来说,投资者情绪对滞后4个月和5个月的螺纹钢期货收益存在反向影响。反向影响是指投资者情绪越高,之后的螺纹钢期货收益趋于负;反之,则螺纹钢期货收益趋于正。然而,长期来看,投资者情绪与螺纹钢期货收益互不影响。另外,本文还发现投资者情绪与螺纹钢收益不存在Granger因果关系。虽然投资者情绪中期内可以影响收益,但它不是引起收益变动的原因。


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