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不同期限SHIBOR的基准性研究

梅芳  
【摘要】:基准利率是利率市场化机制形成的核心,是一国中央银行宏观经济调控的重要手段,对一国金融体系的良性运行起着举足轻重的作用。SHIBOR是2006年10月9日中国人民银行为进一步推动利率市场化进程,提高金融机构自主定价能力,指导货币市场产品定价,完善货币传导机制而推出的中国货币市场基准利率。自SHIBOR正式运行以来,关于SHIBOR是否适合充当基准利率的讨论就从未间断。随着市场化程度不断提高,各金融主体日益广泛的关注,短期融资债券、企业债券、浮动利率政策性金融债、票据贴现和转贴现、利率互换等广泛采用了与SHIBOR挂钩的定价机制,其基准地位不断提高。哪一个期限品种的SHIBOR更适合充当基准利率?SHIBOR作为央行提高宏观经济调控有效性的重要变量,基准利率期限的合理选择具有迫切性。因此,不同期限SHIBOR的基准性研究对央行提高宏观经济调控的有效性具有重要意义。 正是在央行推出SHIBOR的背景下,本文基于基准利率市场性、基础性和相关性的基准属性,比较不同期限SHIBOR与其他利率作为我国基准利率可行性,检验不同期限SHIBOR的基准性,以确定SHIBOR作为我国基准利率合理性的基础上,进而确定SHIBOR适合作为我国货币市场基准利率的合理期限。并进一步从风险角度检验SHIBOR的基准性,在统计检验不同期限SHIBOR特征的基础上,建立SHIBOR的风险度量模型,比较不同期限SHIBOR的风险大小,试图为我国市场基准利率的确定提供一定的政策参考,以提高中央银行宏观调控的有效性。 最后,从市场性、基础性和相关性看,SHIBOR优于全国银行间同业拆借利率和债券质押式回购利率,SHIBOR作为我国基准利率更具有合理性;比较不同期限SHIBOR的基准性,短期SHIBOR中隔夜SHIBOR的基准属性最强,而中期SHIBOR还没有完全发挥基准性作用,但6月SHIBOR的基准性总体优于其他中期SHIBOR的基准性。从风险角度看,SHIBOR的系统风险较低,但短期SHIBOR的系统风险仍存在一定波动起伏,中期SHIBOR间风险差异不大,中期SHIBOR较短期SHIBOR低,更适合作为我国市场基准利率。


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