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经常账户顺差调节政策有效性分析

董挺  
【摘要】:中国经常账户持续顺差的失衡状况,既是中国外向型经济增长模式下外部失衡的体现,也是我国内部经济的总需求结构失衡问题的反映。调节经常账户顺差对于我国转变经济发展方式,调整经济结构具有非常重要的作用,同时也是中国参与解决全球失衡的有效途径。然而,传统的汇率调节手段对于经常账户失衡的改善作用乏善可陈,大幅调整更可能阻碍中国的经济发展。采取多种政策共同调整的方式则能够达到更好的效果。 本文以国际收支的吸收理论为分析框架,从理论上分析了名义汇率、劳动力工资和货币政策中的利率和货币供应量指标的变化对一国宏观经济及总需求结构影响。进而,本文选用德国、意大利、荷兰、日本、新加坡和韩国为研究样本国。这些国家在近40年内的经济发展过程中,均面临了与中国类似的的经常账户顺差持续存在的状况。其中具体分析了德国、日本和意大利三国在国内经济遭受着内外部失衡的考验时,从名义汇率、劳动力工资和货币政策三个方面进行的调整及取得的不同效果。 实证上,本文通过对1970-2009年德国、意大利、荷兰、日本、新加坡和韩国这六国的经常账户余额及相关宏观经济数据建立面板数据模型,实证分析上述各项指标对调整经常账户顺差的有效性。结果发现,在调整经常账户顺差过程中,各国的通胀率、劳动生产率、国内生产总值和单位劳动力资本等指标的变化对经常账户同样具有影响。而调整劳动力工资相比于调节其他指标能更好地调节经常账户失衡。提高劳动力工资可以理顺国内要素市场价格的长期结构性失衡,改善国内收入分配结构,扩大内需,进一步发挥内需对经济增长的拉动作用,减少对出口的依赖。在6个国家内部,各项指标对于经常账户的影响的大小和方向也不完全相同。最后,经常账户顺差的调节应当是多种调节政策协调作用、共同影响的结果。


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