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我国公司债券流动性溢价研究

邵莹  
【摘要】:债券市场是我国资本市场发展中的薄弱环节,而公司债券市场的发展尤为滞后。为此,我国政府和相关监管部门明确提出要大力发展公司债券。可是,即使在公司债券市场发展良好的欧美发达国家,公司债券市场的流动性问题依然不容乐观。早有学者发现公司债券市场最大的忧虑不是信用风险和利率风险,而是流动性风险。尤其是2007年次贷危机的爆发,流动性问题再次引发学者们的高度关注。 本文首先分析了我国公司债券市场的流动性状况,包括公司债券融资市场、流通市场总体分析,发行主体,期限结构,投资者结构等方面。发现2008年以后,我国公司债券市场不够活跃、市场深度不高、流动性不足的现象得到了初步的改善,但是相比股票市场,公司债券的流动性依然是很不足的。然后着重分析了次贷危机背景下,公司债券流动性的影响因素,发现信息披露质量、信用评级质量是公司债券市场流动性的重要影响因素。我国公司债券市场存在信息披露程度低,评级机构的利益冲突等问题,阻碍了公司债券市场的发展。 为了更好地研究我国公司债券的流动性问题,本文使用时间序列模型和面板数据模型对流动性溢价进行实证分析。研究得出,我国公司债券利差与流动性风险之间存在稳定的相关关系,可见我国公司债券市场确实存在流动性溢价。通过比较危机前后模型的解释力度,发现次贷危机背景下我国公司债券的流动性溢价问题更为显著。 流动性溢价的存在不利于我国融资效率的提升,本文最后提出进一步提高公司债券流动性的政策建议。表明通过构建合理的交易制度,选择合适的信息披露程度,健全信用评级机制有利于改善公司债券市场的流动性。


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