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上市公司分拆上市对子公司财务状况影响研究

刘凯  
【摘要】:长期以来,收购兼并作为一种扩张的资本运作方式被许多公司所采用,跨国并购热潮也曾一度进入白热化阶段。而这种扩张性的重组为企业带来优势的同时,也给企业带来一系列伴生的急需解决的问题。因此,收缩性的资本运作方式——上市公司的分拆上市应运而生。 由于我国主板市场对分拆上市的各种限制,很多公司选择分拆到境外或者香港上市,境内分拆上市一直处于空白。而紧跟着2009年创业板出台的是证监会发布的境内上市公司分拆子公司到创业板上市的六个基本条件的政策。该政策成功掀起了主板上市公司分拆上市的热情。2011年2月我国证券市场的A股上市公司分拆子公司到创业板上市的首单——康恩贝分拆佐力药业成功登陆创业板开创了我国主板上市公司境内分拆上市的先河。随着创业板的逐渐成熟,其高风险和高收益性的特点,以及分拆上市政策制度的完善,分拆上市成为收缩性资产重组的重要方式。因此,研究分拆上市对子公司财务状况的影响势必成为我国境内公司全新的实务课题。 全文以康恩贝分拆佐力药业为案例,对分拆前后佐力药业的投融资状况和财务状况进行横向及纵向对比分析,得出以下结论:(1)佐力药业分拆上市以来研发费用所占比例增加,远远高于国内同行业平均水平。说明分拆上市解决了佐力药业的投资资金(包括研发资金)问题。(2)分拆上市后,佐力药业无论是短期偿债能力还是长期偿债能力都得到了大幅度的提升。(3)由于其刚分拆上市运行还不够成熟,佐力药业在分拆上市后营运能力有所下降。究其原因,佐力药业为了保证生产线更新的过渡期间正常销售而增加库存,导致存货周转率和总资产周转率的下降。(4)佐力药业的盈利能力也是同行业可比公司中的领头羊,远高于平均水平,分拆上市以来保持着稳中有升的良好势头。(5)佐力药业是高成长性的公司,是新兴细分领域中的佼佼者,未来的成长能力不容小觑。由此可见,分拆上市使得佐力药业的整体质量有所提升。


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