中国公众通胀预期的异质性诊断检验

【摘要】：近年来,随着中国经济金融体制改革的不断发展和深化,相关职能部门越来越重视公众通胀预期在货币政策传导中的作用,并且在不同的场合多次强调要管理好通货膨胀预期,管控公众通胀预期的工作显得愈加重要且急迫。然而,现代主流宏观经济理论都假设公众的通胀预期是同质性的,即假定经济中所有消费者都对未来的实际通货膨胀做出同样的预测。将同质性假设应用于中国公众通胀预期的研究中,至少有以下两方面理由足以对此假设引起怀疑。一是中国经济发展不平衡、不协调的现状,这种“一刀切”的研究方法显然是不太准确、合理的,在对公众通胀预期进行管控时需充分考虑其区域异质性、部门异质性以及时间异质性的影响；二是从货币政策角度来讲,认清公众通胀预期的异质性能够为制定更为合适的货币政策创造条件。遗憾的是,现有文献中鲜见这三种异质性的详细论述,甚至对其是否存在也没有进行严格的统计诊断研究。为此,本文在Wu和Zhu(2011)等研究成果的基础之上进行拓广,提出了稳健的三维面板数据模型随机效应检验方法。具体而言.在对区域异质性进行诊断时,首先通过对残差进行组内变换“过滤”掉可能存在的部门异质性和时间异质性,并建立人工自回归模型。然后通过自回归系数的最小二乘估计构造检验统计量并得到其渐近性质。构造的检验是单边的,零假设下所构造的检验统计量渐近服从标准正态分布。在检验部门异质性和时间异质性时,可类似得到检验统计量及其渐近性质。同时,设计蒙特卡洛模拟试验进行了模拟研究,结果表明,所构造的检验统计量分别可以很好地检测并判定这三种是否存在,并具有较高的检验功效。最后利用这些理论结果分别对中国“十一五”规划期间和“十二五”规划以来两个时间段内公众通胀预期的三种异质性的存在性进行了实证检验。结果表明：一方面,无论是在“十一五”规划期间还是在“十二五”规划以来,中国公众通胀预期的区域异质性和部门异质性均是显著存在的；另一方面,中国公众通货膨胀预期的时间异质性在“十一五”发展规划期间显著存在,而在“十二五”发展规划以来的存在性并不那么非常显著。上述主要结论具有很强的政策操作启示。据此提出以下两点政策建议：第一,中国相关职能部门可以在不违背货币政策统一性的前提下,统筹兼顾,选择差异化的货币政策工具,分别在区域和部门这两方面实施货币政策的差异化操作；第二,应高度重视公众通胀预期的时间异质性,加强对通胀预期走势的监测,根据监测结果积极采取适当、适时的手段和方法引导公众通胀预期的改变。