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A、H股价差影响因素的研究

鞠凯  
【摘要】:整体上看,A、H股双重上市公司A股价格较H股价格存在明显的溢价,A股市场和H股市场存在严重的市场分割。为解决这一问题,两地的监管机构先后推出“沪港通”和“深港通”以促进两个市场的资本流动,引导投资者理性投资。本文主要研究“沪港通”推出是否如理论所预期的一样,能有效缓解市场分割和缩小A、H股价差。首先,本文对国内外学者研究内外资股同股不同价问题的相关文献进行梳理,得出影响A、H股价差的六大因素。在控制这些因素对A、H股相对价格变动影响的基础上,分别引入虚拟变量和反映投资者行为的变量,检验“沪港通”政策实施效果。然后,本文建立了一个面板数据模型对影响A、H股价差的四种假说和两大因素进行实证分析,并且还对“沪港通”政策实施的效果进行检验。实证结果表明,公司治理结构、投资者价值偏好、市场信息不对称性、投资者风险偏好、股票流动性、投资者需求弹性差异等因素均对A、H股价差变动有很强的解释能力。无论是使用反映“沪港通”政策变化的虚拟变量模型,还是使用“沪港通”开通后反映投资者行为的变量模型进行实证检验,研究结果均表明“沪港通”政策并没有有效缓解市场分割和缩小A、H股价差。最后,本文对实证研究的结果进行总结并提出相关的政策建议。如政府加强监管,维护市场秩序;适当加快新股发行节奏;完善公司治理结构;进一步完善“沪港通”和“深港通”,早日实施“沪伦通”等。


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