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我国煤—焦—钢期货市场价格发现功能的实证研究

黄玉琴  
【摘要】:我国是煤炭和钢铁生产大国,产量居全球第一。随着经济发展进入新常态,煤炭和钢铁行业面临着严重的产能过剩问题。近年来,中央加快推进供给侧结构性改革,这为行业的发展注入了活力,也使得行业处于巨大的价格波动风险中。2016年,煤炭价格增幅达200%以上,钢材价格增幅达70%以上,频繁大幅的价格波动严重影响了企业的生产经营计划。2013年,大连商品交易所推出焦煤期货后,与之前推出的焦炭期货、螺纹钢期货构成了一个完整的产业链期货市场,这为煤炭和钢铁企业释放经营风险提供了重要渠道。价格发现功能是期货市场的核心功能,焦煤、焦炭、螺纹钢期货市场是否具有其功能值得去研究。正是基于上述考虑之后,本文选择以焦煤、焦炭、螺纹钢期货作为研究对象,总结了国内外期货市场价格发现功能的研究方法,针对本研究主题的特点展开研究。首先从理论层面分析期货市场价格发现功能,然后分析我国煤-焦-钢市场发展现状,接着运用相关性分析、Johansen协整检验、Granger因果关系检验、向量误差修正模型(VECM)、脉冲响应函数和方差分解等计量方法从期现货价格相关性、长期关系、短期变动关系、相互影响的动态路径和具体大小程度五个方面分析我国焦煤、焦炭、螺纹钢期货市场价格发现功能,最后进行总结和分析,并提出政策建议。在实证分析过程中,根据期货品种上市时间不同,选取不同的数据区间。焦煤的价格序列数据区间为2013年8月1日到2016年8月31日,一共750个样本;焦炭的价格序列数据区间为2011年10月10日到2016年8月31日,一共1162个样本;螺纹钢的价格序列数据区间为2009年8月3日到2016年8月31日,一共1722个样本。实证结果表明:我国焦煤、焦炭、螺纹钢期现货价格之间存在长期均衡关系,短期失衡向长期均衡的调整过程主要通过现货价格的调整来实现·;焦煤期货价格单向引导焦煤现货价格;焦炭期货价格单向引导焦炭现货价格;螺纹钢期现货价格之间存在双向引导关系,但期货价格起主导作用。脉冲响应和方差分解表明,期货市场在价格发现过程中起主导作用,从期货价格对现货价格的影响角度来看,焦炭最强,其次是焦煤,螺纹钢最弱,现货价格对期货价格的影响都很弱。最后,对实证结果进行总结,并针对我国煤-焦-钢期货市场发展提出三条建议:一是继续推进煤炭和钢铁行业供给侧结构性改革,完善现货市场建设;二是完善期货合约,提高套期保值者积极性,改善投资者结构;三是普及期货知识,加强投资者教育,改善监管制度。


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