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中国非金融上市公司现金股利政策信号传递效应的实证研究

李义明  
【摘要】:在金融强监管的背景下,证监会也出台了一系列规定来加强对上市公司现金分红的监管。新任监管层发声要支持分红的上市公司,对不分红的“铁公鸡”要严肃处理。中国现阶段资本市场的现金分红情况如何,是否存在信号传递效应以及投资者对现金分红的态度如何,都值得深入讨论。本文选取1997年至2016年在沪深A股上市的非金融上市公司为研究对象,通过分类统计的方法和事件研究法对现金股利政策的信号传递效应做了实证研究,最终得出中国非金融上市公司的现金股利政策存在信号传递效应,不仅能够反映当前的经营情况同时也能反映未来的经营情况,同时半强制分红政策的落实对现金股利政策的信号传递效应产生了正向影响,市场投资者也认可现金股利的信号传递效应。研究发现,上市公司现金分红增加,下一年的收入增加,反之,现金分红减少,下一年的收入减少,但是分红增多幅度和未来收入增多幅度没有很强的正相关关系;上市公司收入增加,当年的现金分红增加,反之,收入减少,当年的现金分红减少;收入增加幅度越大,上市公司当年的分红增多幅度越大,反之,收入减少幅度越大,上市公司当年的分红减少幅度越大;半强制分红政策实施以后,现金分红的信号传递作用更加显著,现金股利政策能够传递出更多的信息;分红预案公告日前6天至分红预案公告日后20天,现金股利支付水平提高的上市公司股票能获取较大的累积超额收益率,现金股利支付水平降低的上市公司股票能获取较小的累积超额收益率,现金股利支付水平不发生改变的上市公司股票的累积超额收益率介于前两者之间。结合本文实证分析的结论,文末对上市公司的管理层制定股利政策提出了相应的建议,也给投资者提供了挖掘公司潜在价值的新方法,同时对监管层制定监管措施提出了可以完善的方向。


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