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女性董事、企业风险承担与公司价值研究

耿玥  
【摘要】:近年来,女性的身影逐渐在上市公司董事会中活跃起来。国务院颁布的《中国妇女发展纲要(2011-2020)》要求“企业董事会、监事会成员及管理层中的女性比例逐步提高”。十八大更是将男女平等作为基本国策写入报告,充分体现了国家对于男女平等和女性话语权的重视。在此背景下,女性董事在公司治理中的角色逐渐成为理论界和实务界研究的热点。随着欧洲各国女性董事配额制的竞相出台,更是引起了学术界的广泛争议,争议的焦点在于女性董事究竟能否提升公司价值。另外,自2008年金融危机爆发以来,关于企业风险承担问题受到国内外实务界、学术界及监管层的广泛关注。已有大量心理学和生理学研究表明,相对于男性而言,女性更加谨慎、保守以及规避风险。基于这种考虑,本文在检验女性董事对公司价值的影响时引入企业风险承担这一中介变量,基于委托代理理论、高层梯队理论、资源依赖理论以及利益相关者理论,结合规范和实证两种研究方法,实证检验了女性董事与企业风险承担及公司价值的关系。本文共分为五章。第一章为绪论,介绍了本文的研究背景及意义,并对已有的关于女性董事、企业风险承担及公司价值的文献进行了总结及回顾,最后阐述了本文的研究思路、研究方法以及研究创新与特色。第二章为概念界定与理论基础,首先对本文所涉及的女性董事、企业风险承担和公司价值的概念进行了界定,接下来阐述了本文理论分析所涉及的基础理论,分别是委托代理理论、资源依赖理论、高层梯队理论及利益相关者理论。第三章为理论分析与研究假设,论述了女性董事影响企业风险承担和公司价值、企业风险承担影响公司价值的作用机理以及企业风险承担在女性董事影响公司价值的过程中所起的中介作用,并提出本文的研究假设。第四章为实证分析,本文选取2005-2014年中国证券市场A股上市公司11276个观测值为初始样本,运用多元回归方法对本文提出的研究假设进行实证检验。第五章为研究结论、政策建议以及研究不足和展望。研究发现:(1)女性董事与公司价值显著负相关,说明女性董事的参与和女性董事比例的提高都显著降低了公司价值;(2)女性董事与企业风险承担显著负相关,表明女性董事显著降低了企业风险承担水平;(3)企业风险承担与公司价值显著正相关,说明高风险高收益,企业风险承担水平越高,公司价值越高;(4)进一步研究发现,女性董事能够通过降低企业风险承担水平,进而不利于公司价值的提升。本文可能的贡献主要包括以下三点:第一,本文的研究能够为在董事会中引入女性董事即董事会性别多元化是否具有现实意义以及能否对公司价值产生积极影响提供有益参考;第二,相较于诸多学者对女性董事与公司价值的正向影响、负向影响抑或无关的直接相关性研究,本文引入企业风险承担这一中介变量,在研究女性董事与公司价值二者直接相关性的基础上,更侧重于探求女性董事影响公司价值的内在机理即女性董事影响公司价值的根源所在;第三,通过研究女性董事对企业风险承担以及公司价值的影响,为企业风险承担与公司价值二者的关系研究开拓了新的研究视角。


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