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考虑资本市场不完美时资金约束供应链问题研究

张保丰  
【摘要】:风险无处不在。企业经营面对着外部风险和内部风险。风险导致企业的预期收益存在不确定性,使得债务融资企业面临着债务违约风险。资金约束和融资难、融资贵问题始终是企业经营发展中的重要障碍。供应链金融的应用极大的缓解了这种现象。供应链金融理念的本质为供应链中的核心企业为资金约束企业通过提供担保等方式来增信(担保融资等)从而实现融资,或者直接为其提供融资服务(贸易信贷、买方融资等),从而实现共赢。在供应链金融模式下,核心企业直接或者间接的承担着资金约束企业的风险。现有运营管理领域研究发现,供应链系统中的企业运营和融资决策是交互影响的、不可分割的。风险为资金约束企业带来的收入不确定性,该不确定性会随着供应链传递。为此,资金约束企业和核心企业的经营决策都会受到有限运营资金、风险承担/共享方式以及外部资本市场的影响。为了刻画不同风险类型的影响,本文考虑了企业运营中的两种常见的风险即需求风险和供应风险。为了刻画资本市场的不完美对供应链系统运营和融资的影响,本文考虑了信息不对称、破产成本等要素。基于供应链金融的理念,本文分析了不确定环境下供应链系统的运营和融资决策问题。主要内容和创新点如下:(1)考虑了需求不确定下纯期权供应链系统在债务融资下的问题,分析了策略违约风险、营运资金等在不同融资下对供应链系统的影响,以及纯期权合同在资金约束供应链中的价值。在由一个制造商和一个资金约束零售商构成的系统下,分析了无资金约束、有资金约束无融资、银行信贷以及贸易信贷四种情况下的期权定价与采购问题以及供应链绩效。研究表明,贸易信贷下,只有当零售商初始资金较低时,才存在破产风险。银行信贷下,零售商的策略违约风险对系统没有影响,而在贸易信贷下,具有显著影响。存在一个策略违约概率使得供应系统的绩效最大。(2)考虑了需求不确定下供应链系统的贸易信贷问题,分析了消费者止步行为和信息不对称对贸易信贷的影响。在由一个制造商和一个资金约束零售商构成的系统下,研究了低初始资金、高初始资金、信息不对称以及信息分享下的最优贸易信贷合同结构。信息不对称下,零售商受益于制造商的悲观情绪,而在信息分享下,收益于制造商的乐观情绪。设计了一个基于制造商信息估计的有限额度贸易信贷合同,以有效地强制零售商向制造商分享真实的市场信息。(3)考虑了供应不确定下债务融资零售商的采购和定价问题,分析了不同决策目标下,运营资金和破产成本对零售商的采购策略、订货量和零售价的影响。研究发现,在企业利润最大化(FPM)目标下,有限责任促使债务融资的零售商采取较低的零售价格,而在企业价值最大化(FVM)目标下,破产成本会导致较高的零售价格。两种目标下,债务融资均降低了双源采购可行域,而破产成本对双源采购可行域产生了负面影响。在公平定价的原则下,下,研究了在回收贷款能力和回收贷款顺序上有差异的两个供应商在提供贸易信贷时零售商的采购策略。


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