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次贷危机对香港、内地股市关系影响的研究

张鹏  
【摘要】: 次贷危机自2007年全面爆发以来,已经对国际金融秩序造成极大的影响与破坏,国际金融体系长期积累的系统性风险被彻底地暴露出来。各主要经济体的中央政府、金融机构都对此做出前所未有的反应。另一方面,随着我国金融市场逐渐对外开放以及国内的大批企业选择在香港上市,内地企业市值占香港股市的份额也越来越大,两地市场之间的联系也越来越紧密。因此,在此历史背景下,两地市场之间的联系是否因为此次危机的爆发而发生某种变化,本文对此进行了深入的研究分析。 本文的实证检验思路是:首先对次贷危机全面爆发的时间进行检验。这里参考07至08年美国以及世界金融市场所发生的大事件,并结合马尔可夫机制转换Garch模型的风险检测功能,对这段时间的标准普尔指数进行分析,最后估计出次贷危机全面爆发的时间为2007年7月。其次,把检测出来的时间段作为分界点,采用事件分析方法,结合协整理论、Granger因果检验模型,对前后时间段内美国、香港、内地股市之间的联动性进行分析,并且单独对A+H股板块进行分析,以此检验两地市场之间的联动性。然后,运用Gonzalo和Granger提出的共同因子贡献方法以及Hasbrouck提出的信息份额模型,对前后两个阶段内两个市场之间的价格发现情况进行实证检验,这里主要是对A+H股板块进行分析。最后,利用Copula理论,对次贷危机爆发过程中,美国、香港、内地三个市场之间的金融风险传染情况进行分析。实证结果表明,两地市场之间的关系在危机爆发之后已经发生变化,它们之间的联系变得越来越紧密。


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