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友谊阿波罗集团管理层收购的理论分析与实务研究

伍岚  
【摘要】:管理层收购即MBO(Management Buy-Out),是指目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变公司所有权结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。随着国有企业改革进程的加快,越来越多的企业在明晰产权和强化激励的要求下,正逐步实施管理层收购。作为企业产权制度改革的一种相对有效的形式,MBO为国有企业“所有者缺位”,以及国有资本从竞争性领域逐步退出提供了一条有效途径。 本文综合采用了比较、分析和案例剖析等研究方法,从理论和实务操作上对管理层收购问题进行研究。首先明确了研究的背景和选题意义,介绍了国内外相关文献和MBO的发展历程;其次分析了管理层收购理论的基础;第三介绍了友谊阿波罗集团管理层收购的案例;第四探讨了此案例成功的原因:政策的许可、政府的大力支持、收购条件的符合、对管理层的有效激励、增资扩股模式的创造使用和后期的有效整合,都是其成功的要素,而后期的有效整合尤为重要。同时分析了其存在的问题:国有资产的评估定价尚不合理,融资问题的解决过分依赖政府;最后通过对这一案例的分析给我们带来一些启示。虽然我国在过去的管理层收购实践中出现了很多问题,但管理层收购本身的积极作用还是客观存在的,尤其是对我国国有企业改革有着重大意义。因此,在目前情况下应该积极对中小型国有企业的管理层收购进行探索,加快对管理层收购定价、融资等制度的创新。并对定价的问题提出了可借鉴国外的价值评估方法,引入市场机制,加强信息的披露,增加收购价格的透明度,使定价做到公开、公平、公正。同时在融资方面提出了引入战略投资者、充分利用内部融资方式、加强风险投资基金的运用、积极探索融资新方式。


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