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中国A股股票市场惯性与反转效应研究

邵婷婷  
【摘要】: 在金融研究领域,股票市场的有效性是一个争论已久的问题。根据有效市场假说,市场价格能够对股票的各种相关信息做出反应,投资者就无法利用过去的价格信息获取超额利润。可是在过去二十多年里,许多国外学者对西方国家股票市场的实证研究得到了一致结论,即惯性效应和反转效应在这些国家的股票市场确实长期存在,投资者如果采取相应的投资策略,就可以获得无风险的超额收益。这个所谓的市场异象(惯性效应和反转效应)的发现无疑对市场有效性理论提出了严峻挑战。 国内也有很多学者试图借用国外学者的实证研究方法证明中国股票市场是否也存在惯性与反转效应。但是由于选择了不同的样本期间,不同的验证方法,他们得到的实证结果不尽一致,甚至还出现了看似矛盾的结果。而且此类研究中很少能对其实证结果给出合适的理论模型解释。所以进一步探索研究中国股市的惯性与反转效应对深入分析中国股市的特点,以及指导股民最终做出正确投资决策既有理论意义又有现实意义。 本文在回顾国内外相关研究文献的基础上,充分考虑中国证券市场及其参与者的特征,借鉴已有的理论研究成果,构建了惯性与反转效应实证研究模型,采用中国沪深两市A股股票2000年1月1日至2008年5月30日的日交易数据进行了实证检验,为了纠正可能因为买入/卖出价不同导致的偏差,还对实证的结果做了稳健性检验,仍然得到了与以上结论一致的结果。实证结果表明了中国股市不但存在中期惯性效应而且还存在一个短期的反转、超短期的惯性效应的理论预测。通过排序期与持有期间隔一年的惯性检验,证明了惯性策略带来的超额利润是来自于股票期望收益时间序列上的差异。


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