风险投资、内部控制质量与上市公司IPO业绩变脸

【摘要】：风险投资是中小企业上市前权益融资的重要渠道,风险投资在我国资本市场中起着日益重要的作用。同时,风险投资作为专业的投资者也会影响企业的公司治理,但由于风险投资利益诉求不同也引起其不同的投资动机,国内外学者对于风险投资在公司中是起到“认证监督作用”还是“逐名作用”尚未达成一致意见,且国内鲜有文献从风险投资参与公司治理与内部控制互动作用视角考察其对上市公司IPO业绩变脸的影响。因此本文关注的首要问题是:风险投资介入(如:风投持股比例大小,参与董事会治理)会缓解还是恶化IPO上市公司业绩变脸现象?引起我们进一步思考的问题是,在治理风险投资的众多机制中,内部控制作为企业内部重要的治理机制,有着特殊的作用和价值。那么内部控制质量的高低能否与如何影响风险投资行为,进而抑制其与上市公司IPO业绩变脸之间的不利作用,真正发挥风险投资的价值增值?本文以2008年--2014年中小板和2009年--2014年创业板IPO公司为样本,秉承风险投资的经典治理假说,考察了风险投资治理对IPO公司业绩变脸的影响及内部控制质量在其间的调节作用。研究发现,风险投资参与的企业IPO普遍存在业绩变脸现象,而且参与程度越高,业绩变脸程度越严重。进一步研究发现,高质量内部控制可以弱化风险投资对企业IPO后业绩变脸现象的负面影响,且参与程度越高(风投持股比例越大、参与董事会治理)的公司,抑制作用越明显。研究表明,我国风险投资制度体系发展尚未成熟,风险投资行为表现出明显的“逐名动机”,监管部门要进一步完善风险投资制度体系,强化上市公司内部控制体系的建设,真正实现风险投资的认证监督与创造价值增值目标。