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A公司内部资本市场配置效率研究

王双  
【摘要】:随着全球经济的互联互通,新的组织架构和多元化的经营浪潮的演化,出现了越来越多的超级企业集团或“巨无霸”企业集团。特别是随着我国经济的不断发展,国企、央企改革潮此起彼伏,越来越多的出现神华集团和国电集团合并形成的强强联合、强强合并,国有集团占比及质量进一步提升。不少学者研究发现,企业集团内部在子公司及分部之间进行资金分配的过程逐渐形成“内部资本市场”,这种企业集团能充分利用自身国企背景以及大而强的优势,进行内部资本市场配置,缓解融资约束,降低融资成本,并将有限资源倾斜至收益率较高的行业以实现资源的有效配置。另一方面,内部资本市场也存在资源低效配置和大股东财富转移等诸多问题。有时基于企业战略目标、重点扶持行业等因素考虑,国有企业往往将资源配置到效率更差的部门,导致了内部资本市场的无效率。本文以大型国有企业A公司为案例,深度挖掘和研究国有集团内部资本市场的资源配置逻辑,以及这种配置的经济后果。本文从内部资本市场的有效性和无效性正反两方面相关理论出发,通过分析企业管控模式,最终以战略型管控企业为切入点,以此模式下的内部资本市场运作模式为核心进行案例论证,并形成结论。最后,根据理论分析和案例结果,为国有企业内部资本市场运作模式的改善提出一点改进建议,具体而言,本文框架机构如下:第一部分为绪论,文章阐述了选题背景和意义。第二部分为文献综述和理论研究,回顾并梳理了国内外关于内部资本市场形成原因、有效性和无效性等进行综述,并从内部资本市场缓解融资约束和优化资源配置有效性、内部资本市场转移财富以及多元化导致的寻租行为、交叉补贴行为等无效性正反两方面进行理论分析。第三部分介绍A公司的基本情况,分析内部资本市场形成过程,为后续进行案例内部资本市场运行效率性进行分析提供基础。第四部分对A公司内部资本市场进行案例分析,从设立海外融资平台、建立跨境双向资金池、资金集中管理、总部提供直接借款担保以缓解子公司融资约束、直接担保撬动杠杆进行海外并购、针对地产板块业务探讨成立地产基金等资本运作模式进行分析。充分分析A公司内部资本市场有效性的具体运作方式及保障措施,以及内部资本市场存在的问题,最后对其内部资本市场进行评价。第五部分为对前述理论分析和案例结论,提出提高内部资本市场效率性的改善建议。


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