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风险投资及其评估体系

叶宏  
【摘要】: 每一个风险投资业内人士都不应当忘记1946年,正是在这个年份,标志着现代意义上的风险投资诞生的美国研究与发展公司(ARD)成立了。经过数十年的风风雨雨,日益成熟的风险投资行业终于在90年代初,为美国经济带来了持续近10年的新一轮强劲增长。但随着2000年3月,美国纳斯达克指数暴跌,整个风险投资行业进入了“严冬期”。 究竟是什么因素主宰了美国风险投资行业起起落落,而美国发展风险投资的历程,又能给予处于探索阶段的我国风险投资行业以什么样的经验、教训和启示呢?本文试图通过对美国风险投资的发展历史进行回顾、分析,再结合对我国现阶段风险投资发展的现状的分析,对这些问题进行初步的探讨;在此基础上,得出初步结论——“理性评估”是现时处于“十字路口”的风险投资整个行业的必然的选择。在对MSF(MatureSmall Firm)所面临的五大类风险进行分析的基础上,结合国内外学者的研究成果,尝试着建立了一个包含5大类,22小类共120个定性评估指标及两个定量模型的评估体系。为了使之更具有可操作性,在定性评估指标部分给出了具体评分标准;在定量模型部分则给出了作为参照的同行业上市公司相应数据。 具体而言,本文共分为3章。第一章主要是介绍性内容。首先介绍了国内外学术界及实务界对风险投资的不同界定。而后是风险投资在美国近60年发展历史的回顾与分析。最后是风险投资在我国发展的历史回 风险投资及其评估体系 顾及现状剖析。第一章的主要目的是为以后章节的论点提供相关的背景 资料。 第二章首先分析MSF所面临五大类风险的来源、具体表现形式。 其次通过对风险投资取得高额收益现象的探讨,指出了其成功的根源在 于成功地驾驭风险。最后,对风险投资家驾驭风险的手段进行了初步的 探讨。第二章的目的在于初步建立风险投资评估的理论体系。 第三章为本文的重点,所包含的内容较多。 首先是对风险投资评估体系中的定性部分指标的探讨,主要分四个 部分进行。第一部分为对美国风险投资近60年发展过程中总结出评估的 基本内容进行介绍;第二部分对国外学者评估指标的研究成果进行了收 集、整理、归纳;第三部分从风险投资家的角度出发,对其评估指标的 关注点进行初步归纳;第四部分是具体的定性部分评估指标体系,包括 对P指标、S指标和E指标的审查。 其次是辅助指标——定量模型的探讨,由于资料来源的限制,这部 分的分析结果充其量只能作为定性评估体系的补充。 在第三章的结尾,指出了所构建的评估体系的不足之处,并提出了 真正有效的评估应当建立在科学的、严密的评估体系再加上时间和经验 的积累之上。


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