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管理层盈余预告信息披露策略及其经济后果研究

陈芳芳  
【摘要】: 盈余预告信息的披露问题一直是资本市场理论研究和实务分析中关注的热点。由于这类信息在证券定价和投资决策时都具有重要的作用,如何正确解读和规范盈余预告信息显得至关重要。 本文以管理层盈余预告信息披露时的精确度策略选择作为研究的切入点。通过对精确度这一特定策略选择的分析,洞察管理层的信息披露策略,研究管理层盈余预告信息披露策略及其经济后果。主要考察两个问题:管理层盈余预告精确度策略选择的影响因素有哪些?这种策略选择会带来何种经济后果(具体包括信息的准确度和市场反应)? 通过以实证研究为主、规范和实证相结合的研究方法,本文对上述问题展开了研究。有如下发现: 第一,公司的规模、预告期间、治理机制和预告信息类型对上市公司盈余预告信息披露的精确度策略选择有显著的影响。公司的规模越大,预告期间越短,预告信息类型是好消息时,管理层越倾向于发布高精确度的预告信息。考虑到法律诉讼成本,公司治理机制的完善程度与预告信息的精确度之间负相关。 第二,公司管理层在发布预告信息时确实存在偏好。当管理层发布坏消息时,往往会较为乐观;当管理层发布好消息时,可能会较为谨慎。相对坏消息的预告误差幅度,好消息的误差幅度较小、准确度较高。预告信息的准确度还与预告期间的长短负相关;与公司治理机制的完善程度之间存在一定的相关性;与管理层预告信息披露的精确度策略选择正相关,这说明管理层的信息披露策略会对披露信息的质量产生影响。 第三,预告信息具有显著的信息含量,向市场传递了管理层对市场预期的调整,一定程度上改善了投资者和管理层之间的信息不对称。进一步,精确度不同的预告信息其市场反应存在显著的差异,具体表现为:精确度高的盈余预告信息的市场反应显著强于精确度低的预告信息的市场反应。这说明管理层的信息披露策略会对股票价格的波动产生影响,带来一定的经济后果。 本文的创新之处和主要贡献在于:(1)本文首次从管理层盈余预告信息披露策略的角度系统研究了中国上市公司盈余预告信息的披露问题;(2)本文首次分析了中国上市公司管理层盈余预告信息披露之精确度策略选择的影响因素;(3)本文首次分析了盈余预告预测误差的符号和幅度在不同信息类别间的差异;(4)本文扩展了中国资本市场中盈余预告信息披露的市场反应研究。


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