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控股股东类型与控制权私利的比较研究

王玉英  
【摘要】: 近年来,控制权私利问题愈发成为公司金融领域的研究热点。以LLSV、Zingales等为代表的学者在控制权私利领域取得了令人瞩目的研究成果。我国在这一领域的研究中也有了较好起点,学者们从不同角度出发就控制权私利问题做了大量研究,出现了一些较有价值的论著。 在总结前人研究成果的基础上,本文首先分析了我国上市公司大股东获取控制权私利的制度基础与方式,为文章的实证分析做了铺垫。随后,以终极控制人类型为标准将上市公司划分为国有资产管理机构、国有企业和民营企业三个类别,对三类企业的控制权私利规模做了计量和比较分析,并就其终极控制股东的现金流权与控制权的分离对控制权私利的影响做了研究。其中,测度三类企业控制权私利规模时选用大宗股权溢价模型,筛选了沪深股市1999-2007年之间发生股权协议转让交易的240个样本数据进行研究,发现国有资产管理机构的控制权私利程度最低,民营企业的控制权私利程度最严重。而在探讨终极控制股东的现金流权与控制权分离对控制权私利影响问题时,选用了2004-2007年的138家公司样本;在一一计算其现金流权比例、控制权比例、现控比和金字塔层级的基础上,就上述每个因素对控制权私利的影响做了实证分析。 本研究对认识中国各类上市公司的控制权私利规模、上市公司的真实产权类别、终极控制者的控股结构、公司治理建设有重要参考价值。通过对三大类上市公司的控制权私利规模进行测定与比较分析,就终极控制股东的现金流权与控制权分离对控制权私利的影响做系统的比较研究,以及提出约束控制权私利的措施,有助于国有资产管理体制的完善、有助于国家对资本市场及上市公司的管理、有助于督促上市公司构建更合理的公司治理机制、也因此有助于中小投资者的保护机制建设。


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