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信息不对称与我国上市公司的资本结构

陈燕鸣  
【摘要】: 随着资本结构(即财务杠杆)的研究越来越深入,现有资本结构理论被发现存在一些不足,它们都不能很好的解释现实中的公司资本结构,或只能解释部分行为。追其原因,他们大多数从影响资本结构的公司自身因素出发对资本结构的选择行为进行解释,忽略了外部资本市场的许多重要因素。随着研究的不断深入以及受相关财务金融理论发展的影响,资本结构理论不断得以充实与拓展。基于市场微观结构的理论和方法对资本结构理论进行完善和拓展起着重要的作用,成为资本结构研究的新趋势。 基于以上考虑,本文选用基于市场微观结构的信息不对称作为研究对象,研究外部市场环境的不同对我国上市公司资本结构的影响。借助市场微观结构理论的一些方法和模型来研究我国上市公司资本结构的现象,结果会更接近于现实情况。 另外,本文对于信息不对称的衡量与一般的衡量指标不同,本文利用主成分分析方法构建了一个综合指标来衡量信息不对称,这样的指标更能排除其他非信息因素的影响。然后把这个综合指标用于资本结构的研究,最后本文得出以下结论: (1)证券市场的信息不对称是影响我国上市公司资本结构的重要因素,不同信息不对称程度的公司,外部融资所使用的债务比率有较显著的差异性。 (2)信息不对称与公司的资本结构正相关,信息不对称越大,公司的资本结构相对越高。因为相对于信息不对称小的公司,信息不对称大的公司股权成本较高,从而更符合债务→权益的融资顺序。 (3)虽然信息不对称严重的情况下,相对来说上市公司会更偏向于债务融资,但我国仍然存在股权融资偏好的现象,并没有呈现明显的债务→权益的融资顺序,这是由于我国金融市场不完善所致。


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