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投机泡沫与IPO抑价

黄鹏  
【摘要】: 本文首先在Phillips,wu和Yu(2007)论文的基础上,将其检验泡沫的方法进一步修正和改进。两种检验泡沫存在性的方法——Phillips等人提出的向前递归ADF检验法和本文提出的向前滚动ADF检验法——被应用到中国A股市场的数据中并加以对比。实证检验的结果证明只有向前滚动ADF检验法能够更好地克服Evans提出的周期性破裂泡沫对泡沫存在性检验带来的问题和阻碍,并有效地发现短期内存在的泡沫和投机行为,因而适用于更具一般性的股票市场。不仅如此,向前滚动ADF检验法和向前递归ADF检验法一样具有能够大致定位泡沫开始发生和开始破裂时间的作用。正如市场中大量不规范评论的猜测,中国A股市场在2007年前后的很长一段时间内在计量经济学意义上存在有泡沫的证据。 随后,在能够定位投机泡沫存在时间段的前提下,实证结果证明在2004年后中国A股市场的IPO抑价程度和市场泡沫具有显著的正相关性。即是说,在这段时间中IPO抑价程度在股票市场存在明显投机氛围的时期变得更为严重。这一发现首次为IPO抑价文献中出现的投机泡沫假说提供了实证证据。 投机泡沫的存在对金融市场的稳定性危害极大。在本文中,除了股票市场本身在后期迅速崩溃外,IPO抑价也在泡沫期被放大,从而加剧了市场的无效率。本文为促进中国金融制度的健全和金融监管的增强提供了理论和实证支持。


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