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企业并购价值评估与风险管理

陈锡鹏  
【摘要】: 企业并购管理的核心是价值评估与风险管理。本研究旨在为并购者提供一套先进的企业并购价值评估与风险管理的分析和应用框架。研究的主要内容和结论是: 1、首先对企业并购的概念进行界定并按照不同的划分依据对其进行分类。其次,分析了企业并购的各种可能动机。最后,论述了企业并购管理在并购活动中的重要性和必要性;简要归纳了企业并购管理的内容;论证了企业并购价值评估与风险管理是企业并购管理的核心。 2、企业并购价值评估是指并购双方基于并购风险权衡后对标的资产及其在并购活动中所能创造的价值做出判断和估算的过程;同时指出了人们通常存在着的对企业并购价值评估理解上的三个误区。分析了企业并购价值评估六个方面的作用。最后,介绍了企业并购价值评估常见模式及其新的发展。 3、完整地设计出企业并购价值评估系统,由企业并购价值识别、价值度量、价值与风险权衡三部分组成。在企业并购价值识别方面,认真分析了识别的内容范围并设计了识别的方法步骤;本文认为,企业并购价值识别的内容应当包括“资产型”、“协同效应型”和“实物期权型”价值源以及它们的性质状态。在企业并购价值度量方面,我们认为,企业并购价值是由上述三类价值源价值量的总和;针对上述三类价值源分别提出测算方法;采用实物期权法重点深入分析“实物期权型”价值源价值的测算。在企业并购价值与风险权衡方面,认为企业并购价值与风险的权衡在企业并购价值评估系统中有着多方面的作用,并给出了如何对二者进行权衡的操作方法。 4、界定了企业并购风险并分析了企业并购风险具有综合性、连带性、可控性和动态性。对企业并购风险管理界定为并购企业识别并购活动过程中的各种风险并进行必要地度量和处理的整个过程;指出企业并购风险管理具有策略选择调整性、弹性和骤变性三大特点。同时简要说明了企业并购风险管理四个方面的作用。最后介绍了企业并购风险管理的主要经验及其新发展。 5、基于并购风险管理过程的主要环节设计了包括并购风险识别,风险度量,风险处理策略选择,风险处理的实施、评估和调控四个部分的企业并购风险管理系统。明确了企业并购风险识别的涵义及其基本要求,并阐述了企业并购风险识别的内容与方法步骤。列举了三类常见的风险度量方法。接着,提出了基于VaR的企业并购风险度量方式,这是本章的重点同时也是本研究的创新点之一。闸述了四种并购风险处理策略的适用条什及其选择。最后说明了并购风险处理策略的实施、评估和调控。


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