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经济政策不确定性与制造业企业投资的关系研究

王绪超  
【摘要】:2008年金融危机后,全球经济增速大幅下降,各个国家相继采取一系列政策措施干预经济,避免国内经济持续下行。我国实施了超常规的货币政策和积极的财政政策来应对金融危机,政策波动较为频繁,政策的不确定性大大提高。经济政策不确定性的提高既会对宏观经济的运行产生影响,又会对企业的微观行为产生影响,同时宏观经济与企业投资之间也有着密切的联系,所以我国宏观经济政策的不断调整会影响到企业的投资活动。对企业而言,投资活动是实现企业价值增值的重要组成部分,制造业企业投资具有不可逆性的特点,这会导致企业改变投资意愿时,有一部分成本是无法收回的,当这部分成本过高时,企业的投资决策会更加的谨慎。很多因素会对企业的投资收益造成影响,其中有一个重要的因素就是政府的经济政策。企业要发展就必须研究政府出台的经济政策,对于一些朝阳行业,其需要在政府的政策扶持下才能更快的迈入成熟期。政策的变动既可能繁荣一个行业,也可能衰退一个行业,当企业打算多元化经营,发展新的业务时,相关的经济政策是决策的重要考虑因素。所以经济政策的不确定性会对企业未来的投资决策会产生很大的影响。本文基于经济政策不确定性的视角,以实物期权理论和金融摩擦理论作为研究的理论基础,分析经济政策不确定性对我国上市制造业企业投资的影响。本文以2008年-2017年沪深A股制造业上市公司为研究对象,将企业的投资支出设为被解释变量,将中国经济政策不确定性指数设为解释变量,控制了衡量企业投资机会、盈利能力、现金流量、资产负债等指标变量,并加入投资不可逆性等调节变量,构建多元回归模型分析经济政策不确定性对企业投资的影响,最后对主要解释变量进行稳健性检验。本文通过实证检验和分析后发现,经济政策不确定性与制造业企业投资呈负相关关系;经济政策不确定性对制造业企业投资的负面影响在非国有企业中更为明显,且随着投资不可逆性和机构投资者持股比例的提高而增强。基于以上结论,为了缓解经济政策不确定性对企业投资的影响,本文从政府和企业两个角度提出了相关建议。一方面政府在制定经济政策时要重视经济政策的稳定性和持续性,加强与上市企业的沟通,发展二手市场,实施相关鼓励政策;另一方面企业要拓宽融资渠道,降低融资成本,可以适当引进外部机构投资者来改善股权结构。


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