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我国利率变动及其操作规则的理论与实证研究

黄启才  
【摘要】:利率对一国经济具有极为重要的影响。现之,市场经济国家纷纷把利率作为宏观经济调控的主要工具,当经济过热,物价持续上升时,便会升息,而当经济衰退和通货紧缩降临时,又开始降息。因此,关于利率变动与操作的理论和实践一直是国内外研究的热点。目前,关于货币政策的操作规范主要有“相机抉择”和“按规则行事”两大类型,其中,凯恩斯的流动性偏好利息理论为各国央行实行“逆经济风向行事”的相机抉择货币政策实践提供了理论基础,但Kydland-Prescott(1977)及Barro-Gordon(1983)的研究表明,相机抉择型的货币政策具有较多不足,容易产生“时间不一致性”和通货膨胀偏差。20世纪90年代后,西方学者和政策制定者开始逐步放弃相机抉择的货币政策调控思想,转而主张实施规则性货币政策。在此背景下,利率规则于是成为一些国家央行货币政策操作的主要原则,并在实践中日益被各国央行所采用。鉴于此,本文以利率变动及其操作规则为主题,分析其理论基础,考察其具体实践,通过对我国利率变动、平滑操作特征、央行目标偏好以及宏观经济结构等进行深入分析检验基础上,证明了我国利率操作的最优目标模式应该是采取非线性利率规则,并以通货膨胀率作为政策开关变量,运用结构转换回归模型,构建了一个符合我国国情的包含利率平滑、货币供给、资产价格和汇率因素的非线性利率规则,同时对该规则在我国应用中的掣肘因素进行了分析,末后为我国利率政策的有效实施有针对性地提出了自己的一得之见。


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