收藏本站
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

企业微观特质、货币政策冲击与融资约束研究

黄节根  
【摘要】:企业融资约束问题是微观金融领域中的主要研究问题之一,最早对该问题进行研究的是Fazzari、HubbardPetersen(1988)三位教授,其提出的模型也被后人称之为FHP模型。在此基础上,众多学者对企业融资约束的理论延伸、内涵界定、识别技术和动态规制进行了详细的研究,这些成果对于指导企业的投融资决策实务发展具有重要意义。2008年金融海啸之后,世界经济进入了“高负债、低增长、低就业”的常态低迷期,各国采取了不同的宏观调控政策进行经济刺激,各国投融资环境也发生了深刻变化,各国资本市场也进行了较大的改革,这给企业融资约束问题的研究提出了新问题和新挑战。从我国国情看则存在如下特征:第一,我国资本市场的发展特点依然是“新兴+转轨”,其市场成熟度依然和发达国家相差较大,我国企业面临的融资约束表现出与其他发达国家不同的特质。第二,学术界关于融资约束的影响因素、融资约束的有效治理方面还存在着较大争议。第三,当前融资约束的研究不再局限在对企业微观因素的研究,而呈现出越来越突出宏观因素作用的特征。货币政策是政府调控宏观经济运行的主要手段之一,对企业融资约束具有显著影响,因此本文将货币政策纳入到企业融资约束的研究中来。本文在上述背景下从宏观和微观角度入手研究了企业融资约束的问题。微观角度主要考察了企业股权结构、区域分布和行业分布差异对融资约束的影响,宏观角度主要论证了货币政策对企业融资约束的动态影响,并在此基础上进一步分析了融资约束对企业投资、企业价值和企业创新影响的经济后果。在具体研究中,本文首先分析了融资约束的理论变迁和融资约束识别、估计的基本方法。其次,本文结合国情分析了当前我国企业融资约束面临的环境、现状和融资约束的形成原因。第三,本文采用中国股市数据构建了我国企业融资约束的指数,并结合“投资-现金流”敏感性检验构建了融资约束的基本评价体系。在此基础上,本文系统的分析了我国企业融资约束的行业差异、区域差异和股权分布差异。第四,本文从理论分析、传导机制分析和现金流分析三个角度论证了货币政策冲击对融资约束的影响机理,进而通过构建货币政策指数实证检验了货币政策冲击对企业融资约束的影响,并分析了企业的行业差异、股权差异和区域差异对货币政策影响融资约束的调节作用。第五,本文从企业投资、企业价值和企业创新三个角度实证检验了货币政策对企业融资约束的经济后果,并分析了企业微观特质在该过程中的调节作用。本文主要的研究结论如下:第一,我国上市企业的融资约束呈现出突出的行业差异,不同行业的企业受到的融资约束有较大差异。这种差异可能是企业的资本结构、产品属性、竞争度和宏观政策的差异导致的。第二,我国上市企业的融资约束在不同地区间也显现出显著差异,这种差异表现出从东部到西部逐渐增加的特征。这种差异可能是各区域的经济结构、金融市场发育程度、产业替代和升级、外贸依存度等原因导致的。第三,民营上市企业融资约束程度明显高于国有上市企业。主要原因是我国信贷资源配置具有显著的所有制特征,这种特征主要表现在国有上市公司存在“预算软约束”。第四,货币政策对上市企业融资约束的影响是显著的,紧缩性的货币政策会进一步加剧企业受到的融资约束,扩张性的货币政策则能够减弱企业受到的融资约束。第五,货币政策通过影响企业融资约束进而影响企业价值、企业投资和企业创新。宽松的货币政策有效降低了企业融资约束,进而促进了企业投资和企业价值,并提高了企业价值。第六,企业微观特质在货币政策影响融资约束过程中呈现出显著地调节作用。在货币政策冲击不变时,国有企业相比民营企业受到的融资约束更弱;经济发达地区相对于经济欠发达地区受到的融资约束更弱;资本密集型行业受到的融资约束更大,而非资本密集型行业受到的融资约束更小。第七,企业微观特质在货币政策对融资约束影响的经济后果中呈现出显著地调节作用。紧缩的货币政策导致企业融资约束程度变大,进而会对企业投资、企业价值和企业创新产生负向冲击。国有企业受到的冲击会小于民营企业受到的冲击,发达地区受到的冲击会小欠发达企业受到的冲击,资本密集型行业的企业比非资本密集型行业的企业受到的负面冲击更大。本文的创新是:本文利用中国资本市场的独特数据,为我国企业融资约束问题的研究积累了新的经验;本文借助于公司微观数据和相关宏观数据,探讨企业微观特质和宏观货币政策变化对企业融资约束的动态影响,进一步延伸了从微观视角研究宏观问题的研究范式;本文系统研究了货币政策影响融资约束后的经济后果以及其中企业微观特征的影响,进一步深化了该领域研究。


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 李炳涛;;货币政策、融资约束与企业现金持有[J];新经济;2018年04期
2 李雯;;货币政策对企业融资约束的影响分析[J];中国国际财经(中英文);2018年05期
3 喻坤;邹楚沅;;货币政策、融资约束与企业投资[J];现代管理科学;2015年07期
4 杜传文;黄节根;;货币政策、融资约束与企业投资[J];财经科学;2018年04期
5 唐毅;郭欢;;非上市中小企业融资约束问题研究——基于修正的FHP模型的分析[J];经济问题;2012年02期
6 殷欢;吴义东;;货币政策、融资约束与投资行为——来自房地产上市公司经验证据[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2015年06期
7 刘欢;;货币政策金融发展与企业融资约束[J];东方企业文化;2014年11期
8 陈胤默;文雯;孙乾坤;黄雨婷;;货币政策、融资约束与企业对外直接投资[J];投资研究;2018年03期
9 刘春荣;;金融发展、融资约束与企业投资的实证[J];环球市场信息导报;2015年34期
10 谢军;黄志忠;;宏观货币政策和区域金融发展程度对企业投资及其融资约束的影响[J];金融研究;2014年11期
11 谢军;黄志忠;何翠茹;;宏观货币政策和企业金融生态环境优化——基于企业融资约束的实证分析[J];经济评论;2013年04期
12 洪正;冯传奇;;利率市场化能缓解企业的融资约束吗?——基于我国上市公司的实证研究[J];天府新论;2018年01期
13 黄志忠;谢军;;宏观货币政策、区域金融发展和企业融资约束——货币政策传导机制的微观证据[J];会计研究;2013年01期
14 史颉琼;;融资约束与企业投资的文献综述[J];时代金融;2013年20期
15 李冬生;张玲红;;货币政策与研发投资:内部融资约束和外部融资约束[J];财会月刊;2016年27期
16 袁卫秋;黄旭;;货币政策、财务柔性与企业投资[J];云南财经大学学报;2016年06期
17 何振;;货币政策对企业投资效率的影响研究——一个文献综述[J];中南财经政法大学研究生学报;2015年03期
18 叶莉;赵萌;;经济换挡期下我国企业投资的影响因素分析——基于融资约束视角的解释[J];会计之友;2017年24期
19 欧阳志刚;薛龙;;货币政策、融资约束与中小企业投资效率[J];证券市场导报;2016年06期
20 易奉菊;黄志忠;谢军;;企业融资约束的外部环境因素分析——基于宏观经济和政府调控的视角[J];当代会计评论;2013年02期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 郭丽虹;马文杰;;融资约束与企业投资——来自中国上市公司的证据[A];上海市社会科学界第五届学术年会文集(2007年度)(经济·管理学科卷)[C];2007年
2 易奉菊;黄志忠;谢军;;企业融资约束的外部环境因素分析——基于宏观经济和政府调控的视角[A];当代会计评论(第6卷第2期总第12期)[C];2013年
3 许志伟;薛鹤翔;罗大庆;;融资约束与中国经济波动——新凯恩斯主义框架内的动态分析[A];经济学(季刊)第10卷第1期[C];2010年
4 徐寿福;;地区法律环境对企业融资约束的影响研究——来自中国上市公司的证据[A];上海市经济学会学术年刊(2009)[C];2009年
5 黄益平;;现在货币政策更积极一些更好[A];2015年国际货币金融每日综述选编[C];2015年
6 ;日本央行樱井真:货币政策不应太鲁莽 加码应考虑大力度[A];2016年国际货币金融每日综述选编[C];2016年
7 吴晓灵;谢平;;中国经济的“软着陆”——我国宏观调控经验的初步总结 第七章 1993年以来货币政策的成效[A];中国改革与发展报告1998:中国经济的“软着陆”---我国宏观调控经验的初步总结[C];1998年
8 吴晓灵;谢平;;中国经济的“软着陆”——我国宏观调控经验的初步总结 第十一章 货币政策和金融改革对“软着陆”的贡献[A];中国改革与发展报告1998:中国经济的“软着陆”---我国宏观调控经验的初步总结[C];1998年
9 杨雪峰;;人民币离岸市场发展对我国货币政策的影响[A];《国际货币评论》2016年合辑[C];2016年
10 黄益平;;货币政策转型问题思考[A];2015年春季CMRC中国经济观察(总第40期)[C];2015年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 黄节根;企业微观特质、货币政策冲击与融资约束研究[D];江西财经大学;2018年
2 魏锋;融资约束、不确定性与公司投资行为研究[D];重庆大学;2004年
3 梁益琳;创新型中小企业成长、融资约束与信贷策略研究[D];山东大学;2012年
4 赵婷;论非常规货币政策的推出、传导和退出机制[D];西北大学;2016年
5 张运龙;日本银行非常规货币政策研究[D];对外经济贸易大学;2017年
6 邓志超;对外开放和新常态视角下我国货币政策转型研究[D];上海社会科学院;2015年
7 方显仓;我国货币政策信用渠道传导的微观机制及其效应研究[D];华东师范大学;2003年
8 于洪波;中国资本市场发展中的货币政策抉择[D];东北财经大学;2003年
9 卢庆杰;货币政策传导机制比较研究[D];复旦大学;2003年
10 江武成;货币政策与中国经济发展——以中国通货紧缩时期为例的实证分析[D];南京农业大学;2004年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 宫金坤;货币政策与企业投资的相关性研究[D];青岛大学;2016年
2 马栋英;货币政策、财务柔性与企业投资行为研究[D];浙江财经大学;2015年
3 常武斌;货币政策、集团财务运作与企业R&D融资约束[D];重庆工商大学;2017年
4 张玲红;货币政策、融资约束与企业研发投资[D];南华大学;2016年
5 陈俊龙;融资约束下我国中小企业的投资行为研究[D];暨南大学;2012年
6 乔琰;不同类型农业产业经营主体农地承包经营权抵押融资约束研究[D];西北农林科技大学;2018年
7 叶翔;金融发展对制造业上市公司融资约束的影响研究[D];上海社会科学院;2018年
8 管利冬;上市公司持股金融企业对公司融资约束的影响[D];南京大学;2018年
9 徐贇;融资约束对中国企业出口的影响[D];南京大学;2018年
10 潘梦真;融资约束下企业社会责任对绩效的影响[D];南京大学;2018年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 童光荣 马宏;融资约束与企业投资[N];光明日报;2006年
2 中国社科院金融所所长 前货币政策委员会委员 李杨 本报记者 舒眉 整理;李杨:中国经济的好日子还未到头[N];南方周末;2009年
3 吴冠学;融资约束关系企业投资[N];中国乡镇企业报;2006年
4 李科 上海证券交易所研究中心;合理金融创新可提高经济效率[N];中国社会科学报;2012年
5 中国社科院中国经济评价中心主任 刘煜辉;提高收入还需改进初次分配[N];人民日报海外版;2009年
6 刘煜辉;实现消费转型关键在中小企业[N];深圳特区报;2009年
7 ;液晶显示器为何频频跳水?[N];工人日报;2004年
8 谈儒勇 上海财经大学与上海农商银行小企业融资研究中心副教授;求解通胀背景下县域私企融资约束[N];中国城乡金融报;2010年
9 国家信息中心经济预测部副研究员 张茉楠;降准难解实体需求低迷[N];江苏经济报;2012年
10 沈翀 许凤;民企老板频“跑路”资本密集型行业成重灾区[N];中国信息报;2014年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978