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盛屯矿业定向增发过程中的利益输送问题探析

潘翀敏  
【摘要】:定向增发又名非公开发行,作为再融资手段之一于我国股市存在已久。在股权分置改革和2006年《证券法》实施的推动下,我国上市公司迅速将定向增发发展成再融资的主要形式。相比于公开增发,定向增发拥有发行所要求的条件宽松、发行对象少、融资规模大等优势,更能为上市公司大股东所接受。在目前全流通时代背景下,上市公司为提升企业价值或大股东为巩固其控制权地位,高频率、大规模地进行定向增发。然而,我国资本市场尚处于不成熟阶段,市场监管不到位和法律法规不健全等问题给套利者带来可乘之机,定向增发对象利用监管漏洞进行利益输送事件时有发生,这一行为极大地影响了企业的整体估值,从而损害到中小股东的利益,需要引起广泛的重视。对于定向增发的研究,国外学者早在上世纪八十年代就已大规模地开展了,研究的主题集中于发行折价与认购对象关系、定向增发对企业长短期业绩的影响以及定向增发中是否存在的利益输送现象等。在我国,由于资本市场形成的时间较晚,学者对于定向增发的研究基本始于九十年代后期,且更多的是在结合国外学者研究成果的基础上根据国情特点展开,目前仍需要进行更加深入、细致的探究。本篇文章采用了理论结合实际的方式,首先对定向增发的一系列研究理论进行简要阐述,之后结合盛屯矿业数次定增的案例,通过剖析盛屯矿业定向增发动机、利益输送路径、对公司业绩的影响等方面论证利益输送行为的存在,并且在此基础上提出自己关于如何规避定向增发过程中易发生利益输送行为的一些参考建议。本篇文章包含5个章节,内容如下。第一章,引言。首章内容分为4块。第一块,全文的研究背景及意义。第二块,文献综述包括了定向增发发行折价的研究,定向增发对企业绩效影响的研究和定向增发中利益输送问题的研究。第三块提出了文本的研究思路和方法,最后整体概括本文的基本框架。第二章,定向增发与利益输送的理论概述。本章分为4块。第一块阐述了定向增发的相关概念。第二块列举了定向增发利益输送的动因。接着第三块介绍了大股东实施利益输送所采用的方式。最后是全文依托的理论基础。第三章,盛屯矿业定向增发过程中利益输送问题的案例介绍。第一部分是盛屯矿业的公司简介与股权结构。第二部分是盛屯矿业两年两次定向增发的的过程介绍。最后分析了盛屯矿业定向增发的动因。第四章,盛屯矿业定向增发过程中利益输送问题的案例分析。本章分析了盛屯矿业在定向增发中通过选择合适的基准定价日及较低的发行价、高估注入资产价值、限售期解禁即减持套现以及大股东定增后通过股权质押融资等方式进行利益输送。由于利益输送情况的存在,对比预案公告日和发行日前后的股价,发现盛屯矿业定增公告的效应为负。两次定增也未能给公司的经营业绩和企业价值带来明显的提升。第五章,结论和启示。基本盛屯矿业定向增发的案例研究,针对盛屯矿业是否存在利益输送行为,本章得出了三个结论及四个启示。盛屯矿业是典型的在定增过程中出现利益输送现象的上市公司,对其的剖析与探究对研究定向增发过程中的利益输送问题具有实际意义。通过本篇文章我们总结了上市公司利用定向增发进行利益输送可能呈现出的主要表现,提醒中小股东多关注上市公司定向增发中的关联方交易问题以及定向增发后大股东股权质押情况,努力提高中小股东对上市公司大股东利益输送行为的识别能力,进一步降低和规避中小股东在利益输送行为中可能蒙受的损失。


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