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新时期人民币汇率制度研究

朱艳嫣  
【摘要】: 汇率是一国宏观经济的重要变量,对经济运行特别是开放条件下的经济运行具有重要的影响,而这种影响又是通过具体的汇率制度安排实现的。因而,选择一个合理的汇率制度,对于保持宏观经济的稳定性,构建一个运转有序的金融体系实现金融可持续发展至关重要。 我国1994年进行了外汇管理体制改革,实现了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制,并于1996年实现了经常项目下的人民币可兑换。2001年以来,世界经济发展速度持续放缓,9.11事件更是加速了世界经济的衰退,在这个时候我国加入了世界贸易组织,我国的对外开放程度将加大,对外开放速度也将加快,我国的汇率安排面临着新的挑战。如何总结现有人民币汇率制度的经验教训,结合新的国际国内经济环境,选择最适宜我国经济发展状况的汇率制度成为新时期我国经济发展的关键问题。 我国现行的人民币汇率制度是有管理的浮动汇率制,由于我国实行资本项目的管制,人民币汇率基本上是由经常项目收支尤其是对外贸易收支决定的。人民币实际汇率的变动也基本上与我国的宏观经济增长状况相符,在GDP高增长下,人民币汇率呈现总体贬值趋势,但随着经济实力的增强,人民币汇率也呈现出贬中有升的变动态势,这是符合宏观经济规律的。 我国现行的人民币汇率制度虽说是在市场供求基础上的、单一的、有管理的浮动汇率制,并且该制度设计从理论上说有利于部分克服完全固定或自由浮动汇率安排的缺陷,在这一制度体系中人民银行对汇率实行管理和监督,能够有效缓解在经济发展过程中人民币升值的压力,而且可以结合资本管制政策采取有效措施稳定人民币汇率,度过诸如由东南亚金融危机所带来的短期冲击。但是,这一制度在实施过程中还有许多不足,极大地阻碍了我国汇率制度在国民经济中发挥应有的作用。 首先,人民币汇率的形成机制不健全。我国汇率形成的基础是银行结售汇制,居民和企业均不能意愿地持有外汇,外汇的“强卖”和“限买”形成的汇率并不是真正意义上的市场价格。 其次,形成汇率的外汇市场不完善。参加银行间外汇市场的主体——外汇银行具有严格的市场准入规则,中央银行对外汇银行持有外汇的额度作了严格的规定,限制了外汇银行的交易。央行对汇市中汇率的生成具有较大程度的管制权,市场交易基本属于央行管制定价机制。 WP=6第三,人民币汇率均衡水平难以确定,汇率缺乏灵活性。央行在确定均衡汇率时缺乏合理的理论均衡汇率,给人民银行宏观管理、调控人民币汇率带来了很大的不确定性。我国的汇率自94年以来基本与美元保持固定汇率,成了与美元挂钩的固定汇率制,缺乏灵活性。 第四,维持与美元挂钩的固定汇率制度成本较高。一方面,这一制度使得人民币在其他货币对美元贬值下缺乏竞争力,造成出口受损。另一方面,固定汇率给无风险套利创造了机会,导致了资本非法流动,加大了外汇管理的成本。而且,维持汇率的稳定也给我国货币政策操作的灵活性增加了难度。 第五,中央银行的外汇储备面临很大的汇率风险。企业和居民不能意愿持有外汇,央行以外汇储备的形式集中持有外汇,由汇率变动所引发的汇率风险不能分散于各微观经济主体,而是主要集中于央行。 第六,从微观上来看,我国的强制结售汇制造成了企业买卖外汇交易成本高,形成资金占压而浪费资金。同时银行资金清算速度慢也影响了商业银行的资金正常周转,不利于银行间的公平竞争和中小银行的资金结算。 2001年12月11日,中国在经历了长达14年的艰苦谈判之后终于加入了世界贸易组织,中国的大门将进一步对外开放,中国的国际收支也不可避免地将发生变化,人民币汇率制度面临新的挑战。 随着我国加入世界贸易组织,我国市场尤其是金融业以及服务贸易市场的进一步对外开放,我国涉外交易主体、规模的不断扩大,外汇管理的对象、内容都将发生深刻变化,我国的外汇体制改革面临新的要求。一方面,我国必须遵守世贸组织的相关协议,放宽目前的外汇管理制度。另一方面,我国的金融业将对外开放,不可避免地带来国外资本的大举流动,资本账户管制的难度将增加,管制及外汇管理措施将面临进一步减少的要求;同时,我国外汇管理手续繁杂,效率低下,透明度低的弊端也亟待改变。 随着我国加入世贸组织,我国市场对外开放,外国富有竞争力的商品将大举进入我国,我国的对外贸易支出将会迅速增加,但同时我国富有竞争力的劳动密集型商品出口也会有所增加,同时,由于相对于周边发展乏力的国家而言,中国的高经济增长给世界资本创造了一个安全、高回报的环境,世界资本在未来的若干年内将会大量流入中国。因此,我国的国际收支在未来几年内将保持基本平衡,外汇储备将持续增长,人民币汇率也将趋于上扬。 在这样的情况下,我国的汇率制度面对汇率决定机制不完善,外汇市场不健全;人民币汇率刚性,使得金融市场的风险转移至货币上导致人民币脆弱化,货币政策自主性受到限制;制度成本过高等缺陷,新的时期所带来的挑战是不言而WP=7喻的。 那么,针对这样的挑战,我国的汇率制度该如何应对呢? 首先,我国的外汇管理体制改革必不可免。其一,我国应完善外汇交易市场,


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