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银行业危机——从金融泡沫视角的分析

熊国兵  
【摘要】:自上世纪80年代以来,全球银行业发展驶入了快车道,规模不断扩大,功能 不断延伸,但同时也进入了多事之秋。1982年西方国家爆发了金融危机,1994年 墨西哥爆发了金融危机,接踵而来的是1997年的东南亚金融危机、1998年的俄罗 斯金融危机、1999年的巴西金融危机及2001年的阿根廷金融危机。在这些金融危 机爆发过程中,银行作为一国金融体系的重要组成部分均不能幸免。由此可见, 银行业危机爆发越来越频繁,且危机成本越来越大及爆发原因越来越复杂。正是 在这一严峻背景下,本文对银行业危机进行研究,并着重对银行业危机的形成机 理进行分析。 本文认为,银行业危机的发生,不管对发达国家,还是发展中国家,都具有 一定的共性。银行业危机的发生很大程度上是由于金融资产泡沫破灭使银行产生 巨额的不良资产,从而最终使银行业危机爆发。从银行业危机的生成机理来看, 其发生大概分成以下几个过程: 首先,银行信贷规模的扩张,导致大量资金流入股票市场,这是银行业危机 发生的第一步:然后,由于股票市场高利润的特性吸引了银行资金的大量进入, 使得股票价格急剧上涨,从而形成泡沫,这样反过来促使银行继续扩张信贷规模 而形成更大的价格泡沫:在泡沫膨胀的过程中,银行体系的脆弱性不断被加剧; 最后,随着泡沫的不断扩大,其最终将会走向破灭,而价格泡沫的破灭,使银行 产生巨额的不良资产,由量变到质变,银行体系脆弱到一个极限,从而使银行业 危机发生。 本文可分为两大部分,共七章。文章的核心观点是:金融泡沫的形成、膨胀、 收缩、破灭通过传导效应导致银行业体系脆弱性增加,进而引发银行业危机爆发。 第一部分为理论分析,包括第一章至第四章,主要围绕核心观点,分析金融泡沫 的形成机理,银行体系的脆弱性,以及二者之间的传导效应。第二部分为现实和 对策研究,包括第五章到第七章,分析了四个泡沫破灭的案例,中国金融泡沫和 银行不良资产及爆发银行业危机的可能性,以及中国抑制金融泡沫的对策。 第一章主要阐述了本文的研究背景、研究思路及研究方法,同时对泡沫及银 行业危机进行了定义或界定。本文认为,泡沫指的是资产价格水平非平稳性的偏 移而形成对基础价值的偏离。这种偏离包括对基础价值的向上偏离和向下偏离, 向上偏离即为正泡沫,而向下偏离即为负泡沫.如果从泡沫现象角度来理解,泡 沫往往是资产价格的陡然上升然后暴跌这一过程。在上升阶段,往往是正泡沫的 形成过程,而暴跌阶段,则很可能会产生负泡沫。而金融泡沫主要指的是金融资 产价格非平稳性的偏移而形成对基础价值的偏离。银行业危机是指由于金融泡沫 破灭而导致银行业产生大量不良资产,从而使得银行业出现支付危机而形成的。 银行业危机与银行失败具有密切的关系.银行失败与银行业危机的区别从形式上 看主要表现在量上,个别银行失败产生原因具有个性特征,而银行业危机产生原 因具有共性特征.银行失败是银行业危机的必要条件 第二章主要对金融泡沫进行理论分析.鉴于泡沫是价格对基础价值的偏离, 本文将奥尔森(Ohlson)和弗尔森(Felthaln)关于股票基础价值决定模型进行扩展。由 于公司的会计收益、账面净资产和股利之间存在清洁剩余关系(Cleans帅lus Relation),则企业的价值可以表示成预期正常收益和剩余收益的贴现值,据此本文 推出了股票基础价值决定的模型。如果股票价格能够真实地反映股票价值,则股 票价格等于公司现期的账面价值与未来剩余收益的贴现值之和,否则,股票价格 必然偏离其基础价值,出现泡沫.接着对金融泡沫形成的宏、微观因素进行分析, 认为宏观因素主要包括货币虚拟化、金融资产主导化及金融市场一体化;而微观 因素主要包括金融市场的不完全性、投资者的过度自信及羊群效应等因素。 第三章主要对银行体系脆弱性进行分析。银行体系脆弱性是银行业危机爆发 的必要非充分条件。与一般工商企业相比,银行是经营货币的企业,具有高负债 经营特征。这就决定了银行可持续经营必须具有两个前提条件:一是存款者不能 在同一时间提款;二是银行必须有效回收贷款.这两个前提条件决定了银行具有 经营上的脆弱性。因而本文认为银行体系脆弱性主要指的是银行经营的高风险状 态。接着从静态角度分析了银行经营的固有缺陷与银行体系脆弱性的关系。银行 由于具有硬负债、软资产等经营固有缺陷决定了其具有天生的脆弱性。然后从动 态角度对银行体系脆弱性进行分析,主要包括费雪理论、凯恩斯理论及明斯基理 论,主要表现为过度信贷对银行体系脆弱性的影响.最后对金融泡沫、银行体系 脆弱性及银行业危机三者关系进行分析.本文认为:(1)金融泡沫的形成将加剧 银行体系的脆弱性.在金融泡沫形成与膨胀过程中,银行往往会扩大其信贷规模, 尤其是在一些政府提供了隐形担保的国家,结果使银行资产质量恶化,增加了银 行体系的脆弱性。当银行体系脆弱性增加到一定程度时,金融泡沫往往会破灭。 金融泡沫的破灭将进一步提高银行体系的脆弱性,从而使银行业危机爆发。(2) 从银行业危机形成过程来看,银行体系脆弱性是银行业危机前期阶


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