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基于VaR和CVaR约束的投资组合模型

王晨霞  
【摘要】:投资组合选择(Portfolio Selection)是指把财富分配到不同的资产中,以达到分散风险、确保收益的目的。1952年,Markowitz用方差来量化股票收益的风险,提出了投资组合选择的均值-方差分析方法,揭开了现代金融学研究的序幕。 VaR与CVaR风险度量方法有多方面的应用,如信用风险的测量、内部风险资本金的确定、资本配置、金融监管等。VaR与CVaR作为一种测量投资组合风险的新方法近几年来迅速发展。目前许多学者从定义、性质、计算等方面对VaR和CVaR之间进行了比较分析,还有的比较了均值VaR、均值一CVaR模型的不同之处,但没有对基于VaR、CVaR约束的投资组合模型进行实证研究。 本文运用理论研究与实证研究相结合的方法。全文共分五章,第一章是研究背景及意义,并综述了国内外的研究概况。第二章和第三章分别从总体上介绍了VaR与CVaR风险度量方法的定义、性质及其相应的均值-VaR和均值-CVaR模型,并对均值-CVaR模型的边界与有效前沿进行了探讨,给出了均值-CVaR模型的数学表述与图形形状。第四章从理论上对VaR和CVaR约束下的投资组合进行比较,并结合几何知识给出了一种较为简单的计算方法。第五章根据上一章建立的模型进行实证分析,利用几何方法通过MATLAB编程进行求解,得出了不同置信区间下的投资组合权重,然后根据VaR和CVaR作为约束条件所得出的不同权重在我国证券市场进行实际模拟投资,分析比较所得结果,得出CVaR比VaR更能体现投资组合的潜在风险,更具有安全性的结论。最后,讨论了我国CVaR应用研究的问题,并提出了投资组合研究的进一步发展方向。


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