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我国利率水平对股票价格的影响研究

柳莹  
【摘要】:利率是我国调控货币政策的主要工具之一。而目前我国的利率正在逐步实行利率市场化改革,并于2013年7月全面放开金融机构贷款管制,这意味着我国的利率正在逐步的实现随市场资金供给不断变动的市场利率,将面临着更多的利率调整。而调整利率不仅影响货币供应量的变动,同时对资本的收益率、企业的资金财务状况等都会产生影响,对股票市场也会造成一定的影响。所以利率的变动对货币市场和资本市场都将产生重要的影响。那么利率调整究竟对股市产生了什么样的影响?两者的波动是否相关?这些问题一直是国外经济学领域研究的热点,面对中国市场的迅速发展,国内也应该更加重视相关研究。 由于我国的股票市场成立仅有20几年,而目前国内对该领域的研究多是选取几年或者是十几年的数据,具有一定的局限性,这些数据选择的局限性不利于研究我国利率和股票市场的长期均衡关系。所以本文选取了从我国股票市场成立以来自1991年4月21日到2012年7月6日共30次利率调整的利率与股票价格指数数据,并进行了实证分析,分析了我国利率变动对股票市场的长期影响和短期影响。本文不仅在数据的选择方面有所进步,在数据处理方面更加科学和合理。本文的股价指数选取的是一个利率水平对应的一段时期的股指平均数,而不是以往学者选择的利率变动当天的股指指数,这样的处理方式有助于避免一些短期波动带来的影响,更有助于研究长期关系,使得实证结果更具有说服力。 本文主要包括以下几个方面:首先,整理已有相关文献,学习相关研究的理论知识与实证分析方法,并进行归纳总结。其次,从理论上分析了利率与股票价格之间的关系,理论上得到了利率与股票价格指数之间的负相关关系。此外还学习了相关的实证理论,做到有依据的选择适合的实证方法。再次,对利率与股票价格指数进行实证分析,并进行了E-G两步法协整检验、格兰杰因果检验和短期误差修正模型检验。最后得出几个重要结论:利率与股票价格指数之间存在长期稳定的负相关关系;利率是股票价格指数的格兰杰原因,但是股票价格指数不是利率的格兰杰原因;利率和股票价格指数的短期调整不显著。


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