投资者异质信念、错误定价与企业过度投资的实证研究

【摘要】：企业的健康可持续发展需要稳健的投资活动作为支撑,一直以来企业的投资行为都受到广大学者的关注。近一些年中,有关于异质信念的理论和研究是国内外学术界中一类重要的探讨课题,国内较少量的文献就投资者异质信念对企业过度投资的影响效应进行了分析,但是这中间的传导黑箱尚未完全打开。故而,本文借助WIND数据库,以2014-2016年期间于沪深两市中进行过定向增发股权融资的A股选做研究样本,首先探讨投资者的异质信念对企业过度投资的影响效应,接着选取错误定价作为中介变量研究二者之间的传导机制,此外,在中介效应的基础上引入两职合一和企业类型作为调节变量,构建有调节的中介模型进行检验。最终,实证检验结果表明投资者异质信念对企业过度投资有正向的促进效应,与此同时,也验证了其传导路径是经由错误定价的中介途径发挥影响的,并验证了两职合一的调节效应。最后依据本文的实证研究结论,本文给出了三点建议,第一、进一步完善我国市场的有效性,完善股票卖空机制,从而抑制投资者的投机和非理性行为导致的企业过度投资行为。第二、构建有效的股权融资监管制度,减少企业由于择机进行的非必要的股权融资活动从而导致的企业过度投资行为。第三、制定有效的企业内部治理机制,对董事长和总经理两职合一的治理结构进行严格监督,进而遏制企业的过度投资现象。