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沪港通对我国股市流动性和波动性的影响研究

姜浩然  
【摘要】:沪港通是我国市场进一步开放、进一步走向世界的重要一环。自2014年11月17日证监会宣布沪港通政策正式实施以来,我国资本市场快速发展,对外开放程度逐渐扩大,研究资本市场对外开放的相关政策效应对股市活性和稳定性的影响具有重要意义。本文以沪港通及其政策效应为研究对象,通过研究期间股票市场流动性和波动性的变化,分析其开通是否达成了预期目标。在总结相关文献和分析理论原理的基础上,选取A股市场上市公司企业作为样本,使用沪港通开通前后各两期面板数据,通过建立双重差分模型进行实证分析和稳健性检验,衡量了政策效应,得出如下结论:(1)沪港通开通导致了内资外流,市场深度减小,流动性下降。(2)沪港通政策使股票市场投机性交易减少,国内投资者开始形成价值投资理念,促进了市场稳定。(3)相对于国有企业,非国有公司的流动性指标和波动性指标的下降程度相对更为明显,受政策影响更大。基于实证研究结果,提出如下政策建议:一是要发挥沪港通的引领带动作用,不断完善开放机制,推进制度创新、金融创新,健全配套机制,评估政策实施效果;二是要进一步完善宏观审慎监管体系的建设,防范宏观金融风险;三是要提升国企活力,稳定民营经济信心,促进投资者成熟。本文贡献在于:优化了实证过程,扩大了样本期,解决了以往研究期间短、政策结果不具有代表性的问题;在研究过程中将t检验、双重差分模型与倾向得分匹配方法结合,确保结论稳健。


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