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“大小非”减持中的盈余管理研究

姜兆军  
【摘要】: 中国资本市场发展之初,基于国有资产保值增值、国家控股权等问题的考虑,做出将国家股、法人股暂不进入证交所交易的规定。长期以来,这一制度性缺陷成为阻碍我国资本市场健康发展的主要因素。要保证我国资本市场健康发展,非流通股减持是必由之路。但在减持过程中非流通股股东可能利用控制权优势操纵市场,形成新的侵占中小股东利益的行为。 本文以股权分置改革后,原非流通股股东减持股份过程中的盈余管理为研究对象,考察大股东在减持过程中是否会为了自身利益引发上市公司新的盈余管理行为,从而为研究公司在套现过程中是否存在为了抬高股价而利用自身的优势进行盈余操纵提供证据。 文章首先对股权分置改革和“大小非”减持相关的文献进行了回顾,认为我国资本市场存在以配合减持为目的的盈余管理。本文对“大小非”减持中盈余管理行为是否存在、产生的动机以及影响因素进行了理论分析,并提出了相关假设。在研究方法上,本文主要采用实证研究的方法。在前人相关理论研究的基础之上遵循“理论—假说—检验”这一研究模式。主要用到的统计方法包括:描述性统计分析、相关性分析、独立样本T检验、线性回归等。 本文通过实证研究发现,与行业平均水平相比较,样本公司在减持年度存在盈余管理行为。这说明,全流通过程中大股东依然可以利用控制权侵害中小股东利益。在研究盈余管理的动机时,本文发现,流动性动机和投机性动机都会导致盈余管理行为的产生,而且这些动机越大,盈余管理行为越明显。在对盈余管理行为的影响因素进行研究时,实证研究结果表明,一年内减持的股份数量和市值过大都容易产生盈余管理行为,这说明监管部门应制定措施控制一年内减持股份的水平。在研究股权集中度对盈余管理的影响时,本文认为,盈余管理行为与股权集中度之间呈“U”形对应关系,股权过于集中或过于分散,都会降低盈余质量。当前五大股东持股比例之和在45%左右时,盈余质量最高。当前我国发生股份减持的公司,减持前股权集中度普遍过高,适当的减持能够提高公司的收益质量。通过对盈余管理的抑制因素的研究,本文认为,适当的股权制衡能够抑制盈余管理行为的发生。但是,董事长与总经理两权分离等公司治理因素不能显著抑制盈余管理。


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