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基于SHIBOR运行效应的货币市场基准利率选择研究

欧阳修顺  
【摘要】: 20世纪80年代以来,全球范围内兴起了金融自由化的浪潮,各国纷纷放松对金融的管制,其中,利率的市场化改革是金融自由化一项重要的内容。随着经济全球化、金融一体化的发展,任何国家都不可避免的要顺应世界潮流,进行利率市场化的改革。 我国在党的十四届三中全会上就提出了利率市场化改革的战略目标。2004年我国实现了“存款利率管上限,贷款利率管下限”的利率市场化改革的阶段性目标,但是离利率最终的市场化还有很长的路要走。要加快利率市场化的进程,早日实现利率全面彻底市场化的最终改革目标,必须要解决我国货币市场上基准利率长期处于缺失的状态。同时,确立我国货币市场上的基准利率还是我国社会主义市场经济建设、加强各金融市场间联系促进金融市场发展、宏观调方式由数量型向价格型转变、提高我国商业银行定价能力等的要求。 本文基于SHIBOR的运行效应对我国货币市场上的基准利率进行研究。文章共分为六个部分。第一部分阐述了本文研究背景、目的、意义,介绍了文章的结构、创新、不足,对前人的相关研究成果进行了归纳和总结。第二部分对货币市场基准利率选择的基本理论进行了介绍,包括利率、基准利率的定义,利率的决定理论和货币政策传导机制理论。第三部分阐述了货币市场基准利率选择的必要性、货币市场基准利率选择的一般原则,并对国际上货币市场基准利率选择的经验进行了归纳总结。第四部分对我国货币市场上利率的市场化改革情况、货币市场基准利率选择的实践进行了回顾,并对目前我国货币市场上存在的有代表性的利率作为货币市场上基准利率的优缺点进行了对比分析。得出了相对于其他货币市场利率,SHIBOR最适合作为货币市场基准利率的结论。第五部分对SHIBOR近期及推出以来至今的运行效应进行了实证分析。得出SHIBOR在运行中还存在很多问题,如对其他货币市场上利率的引导作用还没体现出来,同宏观经济变量的相关关系还不稳定。第六部分针对SHIBOR在运行中暴露出来的问题,及SHIBOR运行所依赖宏观环境中存在的阻碍、影响因素,提出了针对性的改革和完善的建议。 本文在研究中使用了归纳总结、对比分析、实证分析等方法。在对SHIBOR的运行效应进行实证分析时,采用了两个数据样本区间进行研究,一个是最近较短时间段上数据样本,一个是自SHIBOR推出以来至今较长时间段上的数据样本。使用两个不同的数据样本区间是为了研究SHIBOR自身各期限品种间及SHIBOR同其它变量间在两个样本区间上的关系是否有变化。 经研究分析,得出以下结论:SHIBOR自身各期限品种间在两个数据样本区间上几乎具有程度相同的相关关系,说明了SHIBOR各期限品种间已经具有了较为稳定的相关关系。SHIBOR同货币市场上其他利率间具有稳定的相关关系,但是,SHIBOR作为基准利率对其他利率的引导作用关系还没体现。SHIBOR同宏观经济变量间的相关关系还不稳定,在较长时间段上对宏观经济变量有引导关系,但这种关系在短期不存在,说明这种关系的波动性还较大。 因此,SHIBOR虽然相对于货币市场上其他利率有成为货币市场上基准利率的较大的优势,但是SHIBOR作为货币市场上的基准利率应该发挥的作用还没很好的体现出来,SHIBOR货币市场基准利率的最终确立还有很多的工作要做。


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