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我国股市泡沫的预警研究

王辉  
【摘要】:数百年来,股票市场始终是国内外学者研究的重点领域之一,研究内容涉及股票市场的方方面面,其中也包括了对股市泡沫的关注与研究。从历史上的密西西比泡沫、南海泡沫到20世纪80年代日本和台湾股市的泡沫,这些事件使得股市泡沫对经济的危害一次又一次呈现在了人们面前,因此对股市泡沫进行预警分析在防范和化解金融风险、维护股市的健康发展、防范经济危机等方面都有着十分重要的意义。 1990年上海证券交易所的开业标志着我国股票市场的正式成立,虽然只有20多年的历史,但我国股票市场无论从市场规模还是从市场体系的建设方面,都取得了巨大的成就,目前股票市场已经成为了我国市场经济中不可或缺的一个重要组成部分。2007年初,上证综指突破了3000点大关,这使得人们开始广泛关注股市泡沫的问题,有关我国股票市场是否存在泡沫的讨论也开始轰轰烈烈地进行。目前国内外理论界研究的大多是发达国家成熟市场上的泡沫,对于转型市场的股市泡沫还缺乏足够的研究,尤其是像我国所特有的一些制度性因素所引起的股市泡沫尚未纳入股市泡沫的理论体系中,而且直接研究股市泡沫预警问题的则更加罕见。在这样的背景下,本文综合运用了统计学、行为金融学以及计量经济学等相关学科的理论及方法,将规范分析与实证分析结合起来,系统地研究了我国的股市泡沫形成原因、经济影响等问题,最终落脚在股市泡沫的预警方面。论文的基本思路如下: 首先第一部分,论文在对已有文献进行总结梳理的基础上,阐述了包括股市泡沫的含义、理论研究分类、股市泡沫的检测等方面内容的泡沫理论,和文章后面实证部分所依据的突变理论。 在接下来的第二部分中,论文从股市行情的发展状况、股市泡沫的形成原因以及股市泡沫的风险表现三个方面对我国股市泡沫的基本面进行了分析,基于股票的内在价值、市场价格以及制度性因素三个视角认为,股市泡沫是股市的常态,但我国特有的一些制度性因素却使我国股市的泡沫超出了可容忍范围,达到了对经济构成危害的程度,接着又分别从泡沫存在时和泡沫破裂后两个层面来分析了这种危害。 第三部分和第四部分是预警研究的核心部分,论文选取了8个指标,使用突变理论的经济监测模型实证分析了我国1999年1月-2010年12月间的股市泡沫情况,确定了这期间我国股票市场的两个突变月份,并结合突变理论经济监测模型的相关公式作出了各相关指标的预警等级表,将前面确定出来的两个突变月与预警表相对照之后,发现在两个突变月份里的确发生了突变。 最后在第五部分中,针对我国股市所特有的一些导致股市泡沫膨胀的制度问题,论文向政府监管部门提出了一些预控对策。


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