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中国股票市场价格波动特征及影响机制研究

夏冰  
【摘要】: 1990年12月19日,上海证券交易所开业,1991年4月3日深圳证券交易所试营业,由此拉开了中华人民共和国股票上市交易的帷幕。经过十几年的发展,中国股票市场的规模和投资队伍不断扩大,为推动我国经济建设、促进企业产权制度改革、扩充投融资渠道做出了巨大贡献。但同时中国股票市场价格波动具有频率高、幅度大的特点,给投资者、上市公司和政府带来了巨大风险,因此对股票市场价格波动特征及影响机制进行研究显得十分必要。 由于股票市场受众多因素影响,并且这些因素错综复杂,相互交织,给研究带来很大难度。目前对于股票市场价格波动的研究主要集中于波动特征和影响关系的计量经济学分析,而对于影响机制的分析很少,而且现有对影响机制的研究大部分是定性研究,缺少整体模型的建立。这种背景下,本文采用经济控制论的理论和方法,建立股票价格决定模型并在模型基础上对其影响机制进行研究具有重要的理论和现实意义。 本文首先从股票市场价格波动的相关理论入手,结合我国股票市场价格波动历史,运用GARCH族模型对我国股票市场价格指数进行分析,总结中国股票市场价格波动特征。然后在一般商品价格决定机制的基础上,针对股票作为一种投资品的特殊性来分析股票的需求供给特征,建立需求供给方程,在供求均衡的基础上得到股票均衡价格的决定模型。由于模型过于复杂,进行定量分析相对困难,所以本文在两种假设的极端情况下对模型进行简化,解出股票价格运动方程;结果证明基于控制论的价格决定模型解得的股票价格波动特征与上文中基于GARCH模型的股票价格波动特征相吻合。从模型角度对传统理论中股票价格的主要影响因素的影响机制进行分析;然后,针对我国的实际情况,采用计量经济学的VAR模型进行建模,分析我国股票市场价格波动与成交量、GDP和M2之间的关系,并与上文基于经济控制论的股市价格决定模型所解得的股票价格运动方程进行对比印证,分析证明,基于控制论的股票价格决定模型与基于计量经济学VAR模型的股票价格影响机制一致,从而证明了本文所建立的股票价格决定模型对于股票价格波动特征和影响机制都有较好的解释能力,模型可以应用于对股票价格波动的分析研究。 总而言之,本文提出了一个全新的且较系统的股票价格波动研究分析框架,这不但能为今后股票价格波动的进一步研究提供思路,也可以为我国监管部门、上市公司和投资者提供参考和依据。


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