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人民币汇率变动对中国FDI流入影响的实证分析与对策研究

徐伟呈  
【摘要】: 中国自1978年改革开放以来,伴随着国内经济与世界经济的联系日益密切,全球经济一体化程度的不断加深,中国引入外商直接投资的规模也在迅速扩大。外商直接投资成为中国经济发展的重要组成部分和经济增长的动力机制之一。而汇率(Exchange Rate)作为一国主要的经济杠杆和宏观调控的重要手段,在宏观经济中起着重要的作用。汇率的变动和调整会对从内部到外部,从微观到宏观的各个方面及各个层次对一国经济的运行产生深刻而又广泛的影响。 汇率与外商直接投资(Foreign Direct Investment,简称FDI)的关系一直是国际经济学最重要的话题。自20世纪80年代以来,不断有学者开始研究汇率在外商直接投资中所起的作用。研究主要从两个角度出发,即通过汇率水平变化导致的生产成本的变化和汇率波动产生的风险两个方面,研究汇率与FDI之间的关系。当前,由美国次贷危机演变成的全球金融危机使世界范围内的外商直接投资放缓,给中国经济也带来了一定的负面影响。因此,为了保持中国经济持续、健康和快速的发展,从理论方面研究人民币汇率对中国FDI流入的影响,并从实践角度为中国相关政策的制定提供建议具有重要的现实意义。 本文首先分析了人民币汇率与外商对华直接投资的情况,在相对生产成本理论和相对财富理论等国际直接投资理论的基础上,建立适合中国实际的计量经济学模型。为了探讨人民币实际汇率和中国FDI流入之间的关系,本文建立了四个实证模型,通过格兰杰因果关系检验(Granger Causality Test)、协整检验(Cointegration Test)、建立误差修正模型(Error Correction Model)和脉冲响应分析(Pulse Response Analysis)的方法从整体和区域的角度研究了人民币实际汇率和中国FDI流入之间的相关性。为了研究人民币实际汇率是否会通过生产成本和财富这两个因素来影响中国FDI的流入,并据此得出汇率影响FDI的传导机制,本文引入财富变量和生产成本变量,并选用中国的GDP代表财富变量,中国的平均工资水平代表生产成本变量,通过建立一个向量自回归模型(vector autoregression,VAR),利用基于回归系数的协整检验,即Johansen协整检验或JJ(Johansen—Juselius)检验的方法来研究中国FDI的流入、人民币实际汇率、中国的GDP和平均工资水平这四个变量之间的长期均衡关系。 本文的研究结果表明:人民币实际有效汇率与中国FDI的流入之间不存在长期稳定的协整关系,但人民币对美元、日元和欧元的双边实际汇率却分别与美国、日本和欧盟的对华直接投资之间存在长期稳定的协整关系,且这种关系为负相关关系。人民币对美元、日元和欧元的双边实际汇率分别与美国、日本和欧盟对华直接投资之间存在短期动态非均衡关系,人民币实际汇率与中国FDI流入之间的关系得到验证。美国、日本和欧盟对华直接投资分别与人民币对美元、日元和欧元双边实际汇率、中国的GDP及平均工资水平这3组,4个向量之间分别存在长期稳定的协整关系。即人民币实际汇率会通过影响中国的GDP和平均工资水平来影响中国FDI的流入,汇率影响FDI的传导机制被验证。在此基础上,本文从宏观和微观层面上为中国政府和企业提出了相应的政策建议。


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