股权质押下控股股东利益侵占成因与后果研究

【摘要】：股权质押历经近30年发展,这种融资方式已得到我国A股绝大多数上市公司股东的青睐,它的门槛低、融资便捷的优点也早已深入人心。但是根据实际情况来看,控股股东在股权质押融资期间,或触发对公司和中小股东利益侵占的行为,进而造成一连串负面影响。例如围海股份、ST藏格、ST康得新等上市公司,都遭遇过类似情形,产生了恶劣的负面影响。为此,本文将致力于分析股权质押触发利益侵占动机的原因,以及触发动机的条件背景。以此为基础,继续对动机得以实现的因素进行分析。随后顺藤摸瓜,分析利益侵占的方式、产生的后果。具体来说,本文选取冠福控股股份有限公司(以下简称“ST冠福”)为案例分析对象,在做好文献梳理、理论概括、现状介绍等前期工作后,从公司股权质押的特点切入,对上述触发机制进行探讨。分析发现,控股股东长期高比例股权质押造成的控制权与现金流权分离、利益侵占收益大于成本,就是侵占动机被触发的根本原因。按照上述思路继续分析可发现,公司治理疏漏、股权结构失衡、审计与监管不力等因素是侵占得以实现的原因。侵占方式则包括违规开具承兑汇票、对外借款、对外担保等。然后本文运用事件研究法、托宾Q值法等分析方法对利益侵占影响后果进行探讨,分析成果可总结为企业短期与长期市场价值走低,偿债、盈利、成长能力受损,中小股东损失严重。最后,本文从多个维度提出改善建议。从加强企业内部治理角度出发,到加强第三方审计、中小股东利益维护,再到加强监管层监管与处罚等,都具有一定的借鉴与参考意义。