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个股期权与标的资产价格的联动性分析

刘伟  
【摘要】:股票期权最早出现在上世纪70年代的美国,目前已成为世界各衍生品市场中最具活力的一员。新兴市场相继推出个股期权交易,个股期权作为管理系统性风险的重要衍生工具发挥着越来越大的作用。我国资本市场发展相对滞后,直到2015年2月9日上证50ETF期权才开始试点工作,这表明我国资本市场步入了更高的发展阶段。本文分别利用上海汽车期权与其标的股票和上证180ETF期权与其标的资产收盘数据进行研究,上海汽车股票代表股市中的一只股票,而上证180ETF股票的成分股涵盖中、小盘蓝筹股,覆盖行业广泛,市场代表性强,本文试图通过对个别和一般情况的对比分析,得出个股期权与标的资产价格联动性关系的一般结论。在进行实证分析后,发现无论是上海汽车期权还是上证180ETF期权,实证结果相对一致。协整关系证明,上海汽车个股期权与标的股票之间存在长期的均衡关系,同时上证180ETF股权与标的资产之间也存在长期均衡关系;格兰杰因果关系表明,上海汽车个股期权是标的股票价格的原因,同时上证180ETF股权也是标的资产的原因;脉冲响应结果表明,上海汽车个股期权价格对于标的股票价格的冲击的反应较大,但上海汽车股票价格对于个股期权价格的冲击的反应较小;上证180ETF股权对来自标的资产的冲击有较小的反应,但标的资产对上证180ETF股权的冲击几乎没有反应。根据实证结果,本文得出关于个股期权与标的资产联动性关系的一般结论:个股期权与标的资产间存在长期的均衡关系,本文推断个股期权对标的资产价格的冲击有较强烈反应,但标的资产对个股期权的冲击反应不够灵敏。


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