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股市传闻、关键审计事项与债务融资成本

陈娜  
【摘要】:在资本市场上我国股市传闻大肆泛滥,并且伴随着传播工具的发展变革,股市传闻呈现出了高速且影响范围扩大的趋势。传闻是在信息真实性不确定的基础之上产生的,这些传闻尤其是负面传闻,使投资者对公司信息披露质量产生怀疑。而从企业来看,债务融资以其低成本优势成为企业重要的融资方式。投资者是传闻的信息接受者,信息质量又是影响企业债务融资成本的重要因素,当公司出现不确定的消息——股市传闻时,投资者对公司信息披露质量的怀疑是否会在一定程度上影响投资者的债务融资成本?公司信息披露质量的高低影响其对传闻的接受程度,新一轮审计报告改革中增加的关键审计事项能否为投资者提供更多的信息进而对投资者的投资决策造成影响?又能否进一步缓解公司与债权人之间面临的信息不对称问题从而对股市传闻与债务融资成本间的关系产生影响?本文采用规范研究和实证研究法相结合的办法,通过对文献梳理,并综合运用信息不对称理论、信号理论、声誉理论和委托代理理论提出本文的假设。本文使用巨潮资讯网手工收集沪深A股3851家上市公司传闻数据,并从2015-2019年度的年报中收集关键审计事项具体披露情况。其他财务数据来源为CSMAR数据库以及WIND数据库,并对本文的数据进行了一定的剔除。分析了股市传闻(正面传闻、负面传闻)与债务融资成本的关系、关键审计事项与债务融资成本关系以及关键审计事项对负面股市传闻与债务融资成本关系的影响。研究将债权人纳入传闻信息使用者,丰富了传闻的研究成果,为债务融资成本提供了新的因素借鉴。为注册会计师、上市公司、证监会等多个市场主体应对股市传闻,明确关键审计事项披露意义等方面提供了借鉴。通过上述实证检验,本文得出以下三个研究结论:(1)股市传闻会提升企业的债务融资成本。相对于正面传闻,负面传闻提升企业债务融资成本的效应更明显。传闻会使得投资者更加关注公司的传闻而忽视去考察其他的财务因素,使得投资者对公司的信息披露质量产生质疑,因而股市传闻会提升企业债务融资成本。由于“负向偏差效应”的存在,因而负面传闻提升企业债务融资成本的效应更显著。(2)关键审计事项能够降低债务融资成本。关键审计事项使得债权人对审计师的行为有了更加全面与深入地理解。投资者获得的信息增加,减少了与双方之间的信息的不对称。再加上关键审计事项作为审计行为能够对公司内部行为进行治理、约束和监控,因而与债务融资成本之间呈现负向相关关系。(3)关键审计事项对股市负面传闻与债务融资成本之间的关系起到正向调节作用。关键审计事项披露的内容与股市传闻的内容存在着较大的差异,因此,其披露不能很好缓解企业与投资者矛盾的根源——信息不对称问题。由于关键审计事项也是一项风险,异质性的风险披露更加加大了人们对企业风险的感知,基于风险收益对等理论,债权人会要求更多的投资回报,因而关键审计事项的披露对负面传闻与债务融资成本之间的关系起到正向调节作用。基于本文的研究结论,针对当前股市传闻泛滥的背景,进一步明确传闻给企业带来的影响,使得企业能够以降低的成本获得更高的债务融资,推动企业稳定有序发展,本文从企业、注册会计师、政府三个角度提出了一些建议。最后,对于本文目前存在的一些不足之处做了进一步的说明并展望了未来的研究方向。


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