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中国股市收益率的经验分布研究

范云菲  
【摘要】:金融资产收益率是一个随机变量,对它的分布的描述是金融经济学中的一个非常重要的问题,在证券组合的选择、风险管理以及期权定价等方面,都必须知道收益率的分布。许多学者对金融收益率服从正态分布假设作了大量的理论与实证研究,结果表明金融市场上绝大多数股市收益率并不服从正态分布,而具有尖峰、厚尾、非对称等特征,因此应服从非正态分布。非正态分布有很多形式,但是具体哪种非正态分布更适合描述金融资产收益率还没有得到一致的结论。本文根据国内沪深股指收益率实际数据对有偏广义t分布族、指数广义Beta分布族、广义pareto分布族、广义双曲线分布族和稳定分布族进行实证分析,从中选取最适合描述中国股市收益率变化的经验分布。主要研究内容为: (1)对沪深股市日、周、月收益率的基本特征、非正态性检验进行分析研究。结果表明我国沪深股市收益率序列是不服从正态分布的,而是具有较明显的尖峰、非正态性。 (2)根据数据采用极大似然估计法对沪深股市日、周、月收益率的5类分布族中各分布的参数进行估计和比较分析,结果表明最适合描述中国股市日收益率的是指数广义Beta分布,与国际主要证券市场指数日收益率的分布函数相比存在差异。 (3)使用ICSS算法寻找到沪深证券市场的日收益率序列的5个突变点,进而将日收益率序列分为6个时段,对不同的时段进行各分布族拟合比较,结果表明每时段最适合的分布各不相同。 (4)在对尾分布概念描述的基础上,使用HKKP方法对沪深股市收益率的尾指数进行估计,结果说明上证指数日收益率的右尾明显的比左尾厚;深成指日收益的右尾与左尾厚度相当;上证指数日收益率的右尾比深成指日收益率的右尾厚,左尾却比深成指日收益率的左尾薄。


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