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管理者过度自信、债务融资与企业价值研究

郑伟伟  
【摘要】:伴随着行为金融学的发展,企业在管理方面不断进行强化,而目前存在的一些管理者过度自信行为,已经对企业财务决策形成了一些影响。本文基于企业价值的角度,就企业管理者过度自信与企业价值之间的关系展开分析。针对企业管理者存在的这一心理特征,是以怎样的途径对企业价值产生影响的,目前在学术界尚无统一说法。现有文献在研究债务融资决策对企业价值的影响时,从债务融资水平或债务融资期限结构某一方面进行研究,另外从已存在的文献展开分析,通过过度自信的量度,找到其对企业价值的有利方面和不利方面。如今,无论是国内文献,还是国外文献,对企业管理者过度自信的替代衡量指标始终都在探寻,综合国内外文献管理者过度自信的衡量也逐渐丰富。本文基于管理者背景特征、管理者过度自信、债务融资决策、企业价值等角度通过相关理论形成了较为全面的认识,在充分结合我国基本国情的前提下,基于中国文化情境和管理实践,对相关变量之间存在的联系进行深入分析,构建了相应的理论模型,通过大胆的假设,力求找到不同因素之间的内在联系。同时,本文就2013-2015年间,上海和深圳A股股票交易企业进行分析,将与公司样本相一致的指标进行筛选,利用多元线性回归模型,对管理者过度自信与企业价值之间的关系进行挖掘,从债务融资的角度,对管理者过度自信与企业价值之间的作用路径等一系列问题进行深入探讨。本文通过实证分析的方式进行研究,结果显示:首先,管理者的过度自信能够对企业价值产生影响,并且这种关系为正的相关关系,即管理者过度自信能够在一定程度上使企业价值得到提升;其次,管理者过度自信可以对企业债务融资决策形成作用和影响,并且表明在这种影响下,其与债务水平之间表现出显著的正相关,而且管理者过度自信的企业倾向于短期负债,说明企业在债务融资方面是相对激进的;三是能够对管理者过度自信与融资决策之间的关系和影响进行验证。通过分析能够发现,企业债务融资规模在企业管理者过度自信和企业价值的关系中,所发挥的作用是一种中介作用,由于管理者过度自信,将会在很大程度上使企业的负债规模有所扩大,进而影响到企业的价值。针对上述发现,本文拓展了过度自信与企业价值方面的研究,对投资决策与行为公司金融方面的经验证据进行了丰富和完善,不仅具有理论研究的价值,同时也具有一定的现实意义。


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